易寒：市场担忧情绪复现 恒指或将继续受压下行

易寒：市场担忧情绪复现 恒指或将继续受压下行

    分析永远是辅助，策略与心态才是盈利的基本!交易之道：顺势而为，借势而进，造势而起，乘势而上，逆势而止，顺境时赚钱是胜利，逆境时不亏钱同样是胜利! 

   美股收市受压，拖累港股ADR指数全日偏软，按比例计算，收报28358点，跌236.24点。大型蓝筹全线下挫，汇丰控股(63.95, -0.70, -1.08%)收报64.65元，较港收市跌0.69元；腾讯控股(370.8, -1.60, -0.43%)收报372.4元，较港收市跌3.68元。

　　恒指周四早盘高开低走，随后反弹向上，午后维持横向整理。截至收盘，恒指涨0.25%，报28594.3点，大市成交金额680.6亿港元，较上一交易日略有放大。

　　恒指昨日震荡横盘走势符合预期，不过周三（7月24日）的跳空缺口未能补上，仍需保持谨慎。宏观消息方面，欧洲央行决定维持基准利率于零水平，存款利率负0.4厘及边际贷款利率0.25厘维持不变，该央行行长德拉吉表示，目前经济陷入衰退的机会仍低，令市场对大幅度宽松的预期降温。

　　欧洲央行“偏鸽”的决定未能实现，这也对接下来美联储降息预期能否实现画上一个大大问号。市场担忧情绪复现，导致美股受挫，可见在全球经济预期面前，业绩驱动的上涨确实站不稳脚跟。

　　忧虑情绪笼罩之下，市场近期料趋以避险为主。同时，A股近几个交易日表现不俗，对资金产生一定的吸引力。资金或再次抽离港市，成交量较为淡静，综合来看，恒指今日面临的压力仍然较大。

　　参考其它指标辅以分析，昨日恒指期货市场表现并不明朗，显示期货投资者对后市表现偏弱；再从牛熊街货比来看，昨日牛证数量较上一交易日大幅减少，牛证区间危机四伏。预计今日恒指大概率低开，弥补先前的缺口，但在经济前景不明确的情况下，市场仍将继续观望，后市或横盘整理，维持震荡格局。

　　板块方面，5G板块近期有所表现，主要还是受到了华为事件的影响，有一定的参与机会。加上早前摩比发展(1.17, 0.00, 0.00%)（00947）以及京信通信(2.04, -0.03, -1.45%)（02342）先后发布盈喜，两家公司预期半年纯利分别按年增长超80%和200%，暗示板块运营环境表现不俗。

　　另外，昨日智通港股解盘中提及猪肉股概念再度走强，目前的业绩弹性应该不错，相关个股有中粮肉食(2.75, -0.02, -0.72%)（01610）、万洲国际(8.22, 0.07, 0.86%)（00288）等，值得关注。

    现时坊间有众多指标可用作分析股市估值。最简单和常用的相信是市盈率和市账率等，差不多所有投资人均通晓。而近年则多了投资人采用盈利收益率差（Earning Yield Gap）来计算股市估值，好处是可将资金成本因素加入考虑，更可衡量出股和债之间的相对投资价值。在这利息即将变动的时间，且用这指标看看港股最新的估值水平。

　　盈利收益率差的计算是用盈利收益率（E/P，即市盈率的上下对调） 减去债券殖利率，理论上差距越大代表股票相对债券越便宜。恒生指数最近的盈利收益率差为7.5%水平，对比过去五年此差距的平均值7.08%，港股现时的估值属于偏低水平。如果单纯用市盈率的角度看，也会归纳出港股偏低估值的结论，因恒生指数最新的预测市盈率为11.2倍，也比五年平均值的11.7倍为低。

　　但投资者如用盈利收益率差看美股，情况会有点不同。S&P500近期的盈利收益率差为3%水平，最近五年此差距的平均值为2.84%，用这角度看美股现时的估值属于稍低水平。但如果用市盈率的角度看，S&P500最新的预测市盈率为17.9倍，已经高于五年平均值的17.5倍。由于盈利收益率差加入了资金成本因素，这亦带出了一个讯息--于正常利息环境下，美股的利好因素已经大部份反映了在股价中；但如利息再继续走低，资金成本也随之下降，美股则还有上升空间。

　　我们最新对港股的看法仍然乐观，原因是港股估值合理之余3.5%的股息率也属吸引水平。另一方面，现时低于均值的盈利收益率差距表明股票的相对吸引力高于债券。而且以现时接近四分之一的投资评级债券处于负利率区域的环境，资金从债券轮动到股票的机会是存在的，因此港股还是有其一定的吸引力。

    今日恒指操作建议：28350附近可以做多，止损28300，目标28500到28550

    易寒/文 

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