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沙特阿美2万亿美元估值的关键——原油价格80美元/桶

文 / 三点水 来源:中油网 2018-03-18 14:21

中油财经网3月18日讯 沙特阿美IPO自2017年开始便是原油投资者的关注焦点,此时外媒报道称,沙特阿美要配得上2万亿美元的估值,需达成这个前提条件,国际原油价格达80美元/桶。

2万亿美元!这是沙特王储给沙特阿美“冠上”的市值。也就是说,这一家公司的市值可以排进全球GDP前十名,真正的“富可敌国”。

全世界每生产8桶石油就有一桶来自阿美公司。那么2万亿美元的估值从何而来?根据沙特阿美2608亿桶的探明原油储量以及每桶8美元的保守价值进行简单估算,沙特阿美的资产价值约为2万亿美元。

但自始至终,市场都对沙特阿美的估值持怀疑态度,随着其IPO的临近,市场的怀疑正在加深。

首先,沙特阿美的透明度令投资者产生怀疑。事实上,沙特阿美从未对外公布过财务报告,虽然其保证在IPO前会公布,但当前可以查询到的最新的沙特阿美企业报告还要追溯到去年7月20,这份报告包含了2016年的产量数据。

2017年消息人士称,沙特阿美正计划从2018年年初开始公布财报,但如今已经3月中旬了,依然迟迟未见其财报数据的公布。抛开这些,用探明储量乘以每桶8美元的保守价值进行估算这一估值方法也颇有争议。

分析师Liam Denning认为,沙特阿美需要80美元/桶的油价才能达到其宣称的2万亿美元市值。如今的石油世界和五年前有着天翻地覆的差异,石油价格的崩跌教会石油生产商紧衣缩食,在挑选项目时需要更谨慎,以确保有源源不断的现金流和分红。的确,石油生产商不得不出售额外的股份,并暂缓分红,但随着近几年油价开始回升,那些暂缓的分红和被出售的股份又回来了。

Denning认为,在投资者考虑是否应该投资一家公司时,收益率是他们考虑的核心。投资者并不那么关心探明储量和生产成本,他们关心的是如何将这些探明储量和生产成本转化为分红。看起来简单,但这样一算,事情就没那么简单了。

全球石油巨头的平均边际自由现金流在5%至7%浮动。俄罗斯石油公司以12.95%水平登顶,相比之下埃克森美孚石油最低,为5.194%。基于这些实际的数据,Denning做了一系列有意思的测算,包括对油价、沙特阿美的产量和成本,以及利润率等。

结果显示,为了以5%的边际自由现金流吸引投资者,沙特阿美需要以80美元/桶的价格出售原油,而这也是唯一能匹配得上2万亿美元市值的方法。

除非发生灾难性事件,不然原油很难在短期内升至80美元/桶。由于财务顾问发现,沙特阿美很难企及2万亿美元的市值,根据英国金融时报的报道,沙特阿美可能将IPO延期至最早2019年进行。

沙特能源大臣法利赫也曾暗示,沙特阿美上市计划可能推迟。这意味着全球最大原油生产国的经济改革计划遭遇挫折,因为沙特阿美一直是这一战略的关键一环。

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