油价上涨的背后 原油供需平衡局面恐难持久

一直以来，原油价格和原油库存之间就有着十分微妙的关系，回想过去几年，原油市场一直就处于一个恶性循环之中，库存持续增加，市场对于原油的需求开始大幅减少，而原油供应商为了竞争市场份额，只能通过不断压低油价来获取利润，久而久之，油价开始大幅下滑，油价的下跌又进一步恶化原油的库存增加。因此在这次OPEC达成减产协议其实是一件十分不容易的事情，因为这意味着大家要暂时把利润放到脑后。

为了让原油市场重新恢复健康，供应商们不能只顾自己的利益，而从目前的结果来看，减产似乎达到了预期的结果，库存在不断减少，油价也在近期持续回暖创新高，然而伴随着油价上涨，市场的担忧也逐渐显露出来，毕竟没有永恒的朋友，只有永恒的利益，脆弱的减产联盟究竟能否持续下去呢?

Horan 资本顾问公司的David I. Templeton撰文表示，在2011年5月，WTI价格曾触及113美元/桶。直到2014年夏天之前，WTI价格仍然高企或接近这一水平。 鉴于当时的高油价及页岩油产量的扩张，原油供给继续增长，并在2017年年中触顶。如今，从下图可以看到原油库存以相当快的速度下降。

图1：截至2018年1月5日美国旋转式钻井平台数(红线)、美国原油库存(绿线，不包括战略石油储备)及WTI原油即期价格(蓝线)：

从上图可以看出， 2014年，随着油价断崖式下跌，原油钻井平台数随后也大幅下滑。在2016年油价触及多年低位后，随着油价反弹，钻井平台数也开始逐渐攀升。2017年，随着原油库存下降，油价缓慢攀升。2018年初，油价突破64美元，创三年新高。

自2017年夏天开始，钻井平台数小幅下降，抑制了供给的增长。有两大额外因素促进了美国原油供给的下降：1)美国原油进口量下降：比一年前下降近200万桶/天;2)石油产品需求增长：比一年前增加近100万桶/天(如下图)。

图2：美国原油进口量

图3：石油产品需求

随着石油供需接近一个更加合理的平衡水平，问题在于：石油生产企业是否能维持生产纪律，不让原油市场过剩。

在EIA每周石油情况报告发布后 ，Econoday.com网站发布的报告指出，进口减弱及强劲的国内需求不止抵消了国内产量增长的影响，并在今年此时将膨胀的库存降至平均水平范围。但随着原油价格目前处于63美元上方，而美国页岩油的盈亏平衡价远低于这一价格，美国石油产量将不可避免地上涨，这将导致2018年库存再一次膨胀。

历史经验显示，鉴于目前油价上涨，产油企业将增加供给。这将导致石油库存水平上升，并因此对油价造成下行压力。未知的因素在于近期美国通过税改后，美国经济可能的增长加速将对石油需求产生何种影响。