石油投资分享：油市或迎转折点——布油跨期合约价差急缩

石油投资分享：近日，布伦特原油近月合约贴水进一步收窄，意味着交易商预期布油市场供应短缺将提前到4月开始。此外，基金经理大幅加重看涨期货跨期价差期权的押注，由此造成的市场挤压或将加剧供应短缺。

路透专栏作家坎普(John Kemp)注意到，近日布伦特原油第二季度期货价格大幅上升，近月合约贴水自2月中旬以来进一步收窄，及至从第二季度起在美国以外地区储存石油变得无利可图，这意味着原油交易商预期油市会更早迈入供应短期，或者说市场挤压现象即将出现。

具体数据显示，5月布油期货较4月期货升水从2月15日的35美分/桶收紧至2月20日的17美分/桶，目前更是进一步下跌至12美分/桶附近。这一价差已难以覆盖买入并囤积原油的成本。布油更远月合约的价差更加小，6月较5月合约仅升水10美分/桶，7月较6月合约升水也只有7美分/桶。

期货升水的收窄主要集中在今年第二季度，暗示交易商现在预期供应短缺将提早到4月开始。金十此前报道，布伦特原油近月及远月合约价差结构显示，投资者现正押注原油库存会在第三季度大幅减少。但现在看来，交易商认为市场更有可能在第二季度开始就迈向供应短缺。不过，WTI原油期货升水的收紧程度较布油要低得多，今年6月前在美国储存原油还是有利可图的。

如果布油期货升水持续收窄，或促使现货原油交易商放弃套利交易，并向炼油商出售此前积囤的原油。到时，原油库存应该会开始快速减少。OPEC高级官员此前已多次表示，油市结构从升水到贴水的转变是市场重平衡路上的中期目标。

目前，对冲基金看涨油价的押注已突破10亿桶，为有史以来第一次。此外，基金经理人同样大幅增持原油期货跨期价差期权的看涨仓位，直接押注市场结构将从期货升水过渡至期货贴水。

坎普指出，随着一名或多名交易商大量积累近期合约的看涨仓位，并在合约到期之前保持仓位，这将会造成市场挤压。布伦特原油市场在第二、三季度的常规性收紧(夏季停工检修)也使其更容易产生挤压现象。由于布油市场每月只有40至50艘油轮卸货，意味着就算是很小的购买量也会使该市场大幅收紧。

而且，北海地区油田的检修期刚好碰上了美国的夏季驾驶高峰、沙特及伊拉克的制冷需求高峰，加上OPEC有可能继续延长减产协议的执行期，即使只是出现市场挤压的可能性也会使市场供应紧张的局面进一步恶化。