欧洲央行真的在缩减QE？这是个大问题

周四(12月8日)欧洲央行公布最新利率决议，维持原有利率不变，延长QE购债期限至明年12月，但是缩减QE购债规模至600亿/月，这瞬间让市场“鸡飞狗跳”，这确定是缩减了QE吗?

市场人员纷纷表示一开始吓的不轻，毕竟从利率声明来看购债计划虽然延迟到明年12月，但购债速度从每月800亿欧元削减到600亿欧元，步伐明显放慢。欧元跳涨，债市出现抛售潮，欧股下跌。

在不少分析师看来，这种做法就是在削减购债。如今对欧洲央行来说，最大的风险就是为实体提供廉价资金的QE项目效果出现反转。

而且欧洲央行仍然预期通胀保持低迷，这种情况下放缓购债节奏更令人困惑。

裕信银行经济学家Marco Valli称，昨天的行动透露出管委会对于QE项目与日俱增的不安感，这是不幸的。尽管金融环境从任何角度来看都是非常宽松，但欧洲央行释放的模糊信号推升了不确定性和政策的不可预知性。

不过很快市场恐慌情绪就消散。记者会上欧央行行长德拉吉坚称，缩减购债规模的做法跟前美联储主席伯南克时代的Taper是不一样的，他将Taper定义为“购债规模会逐渐缩减为零”。

很显然，昨晚的行动并不符合这一定义。德拉吉提到，欧洲央行管委会成员“非常一致”的认为应该延长购债、并未讨论潜在的月度QE速度削减问题，把资产购买规模降至零还不在考虑范围。“欧洲央行的信号就是没有在减码，将留在市场中。”

法巴银行经济学家Richard Barwell称，底线是购债速度放缓且欧央行没有采取举措提升未来进一步购债的空间，德拉吉曾经暗示QE计划可能会受到购债规则的约束。

德拉吉在记者会上提到，从2017年1月起，欧洲央行将调整QE的参数，欧洲央行可购买收益率低于存款利率的资产。债券到期期限将涵盖1-30年。此前欧洲央行买入债券的最低期限为两年，欧洲央行不能购买收益率低于存款利率的资产。

资深市场人士也认为，昨晚市场反转的重要逻辑就是此前大家忽略了欧央行购债的隐形制约条件。

“在ECB的购债条件下，事实上就算是ECB不管是执行600亿还是800亿，实际上都是买不够这个设定的数字的”。

这是什么意思呢?这意味着ECB的买债规模其实早就并不重要了，因为如果ECB不改变其本身的购债条件的话，那么意味着ECB其实根本就达不到所定的目标。

所以当欧洲央行宣布将延长购债计划9个月至明年底的时候，这才是重头戏，这才是态度，这才是市场想要的预期，随后ECB同时扩大了购债久期和收益率范围的要求，现在他们可以购买收益率为-40个bp以下的债券，这可谓是进一步的强化了ECB宽松的预期，所以说不是ECB想少买，而是因为无债可买，现在可好，放低了标准，直接亮明了态度--王炸!

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