金价节节败退 三季度实物黄金需求锐减30%

2016黄金价格演绎“过山车”行情：年初大幅上攻，英脱欧达到最高峰上涨30%，随后开始直线下降，接着美联储利率控制金价涨跌，美国大选“特朗普通胀”再次捣乱，那么接下来还有哪些下行催化剂?——供需平衡决定了金价。

需求

根据路透数据，三季度实物黄金需求下降30%，金价大涨遏制了散户投资者和珠宝商加工需求。珠宝商占实物黄金需求49%，三季度同比下跌28%。下面是各主要国家三季度黄金消费数据：

印度 -41%;中国 -27%;美国 -9%;土耳其 -20%;俄罗斯 -30%。印度、中国和俄罗斯实物需求下降，很可能是因为这些国家购买力下降所致。

（实物黄金需求）

一季度开始资金开始大举流入黄金，二季度流入势头延续，但是三季度势头明显减弱。而在过去两年中，黄金ETF持仓持续流出。四季度以来的趋势，很导致资金再次净流出黄金ETF基金。

（ETF黄金持仓）

供给

现货黄金价格上涨推高回收金价格。三季度回收金占总供给29%，同比上涨20.3%。金矿产出同比略有下滑，但是仍然高出前三个季度。

此前报道称，二季度价值超过100万美元的金矿平均溢价达到42%，而一季度时溢价为29%。二季度洽谈和完毕的交易数达到60宗，创下2011年四季度来最高，而当时黄金创下了1921.17美元/盎司历史高点。

Macro Analyst认为：金价持续上涨令矿山维持高开采水平，增加并购开支。如果黄金跌至1100美元附近的话，矿山触及盈亏平衡点。同时黄金需求下降，可能未来几年需求下跌，实际新开采金矿数目少于预期。

结论

Macro Analyst认为，需求疲软，金矿未来开采不确定，以及回收金大幅增长，令三季度实物黄金出现386吨过剩供给。 而2015年平均每个季度过剩供给为72吨，今年这个数字为393吨。

基本面并不支持当前严重的供给过剩。在目前市场风险偏好(Risk-on)上升环境下，过剩供给未来3-6个月会给黄金造成下行压力。