QE或穷途末路 通胀预期欲成主流

目前欧日央行的货币宽松政策成为全球瞩目的事件，这两大银行向全球输出低利率和负利率，但这种政策的边际效益在不断下降，弊端也越来越明显。

随着下调利率和QE规模逐渐接近极限，且释放出的流动性仍在金融体系内循环，这促使欧日央行不得不重新审视各自政策，并呼吁出台财政政策和结构性改革。

随着两国实体经济创造财富的速度短期内无法赶上海量的流动性暴增，在这种情况下，低利率的预期很可能“掉头”转化成通胀预期。

货币政策或已接近尾声

利率是有“天然”下限的，负利率超过一定程度，将导致银行和储户更加倾向于持有现金，长此以往甚至可能解体金融体系。

目前的利率政策部分造成了低利率的长期预期，导致企业和居民倾向于推迟投资和消费，造成了利息越往下降，通胀预期越低的“死循环”。

而当前QE并没有达到央行当初设想的效果，事与愿违，目前资产价格上去了，但需求不见起色。而对于需求复苏尚不稳定的经济体，资产价格下跌会造成极大的通缩风险，这是央行所要极力避免的。

财政发力或是唯一出路

在货币刺激未能有效刺激需求回升，走向“穷途末路”之际，在老龄化和家庭负债高企的背景下，未来政府加杠杆创造实体需求或许是唯一出路。

全球主要国家已经形成了需要财政政策发力的共识，今后积极的财政政策和“维稳”的货币政策相配合，或可推高通胀预期，让全球经济摆脱低收益环境的约束。名义收益率上升的同时，也意味着整个经济环境将切换至再通胀的情景。

通胀或成投资主线

对于再通胀情景的来临，各大投行券商早有“准备”，高盛认为：再通胀回归时，可能发生产出缺口消失、工资上涨带动通胀上升、财政政策帮助全球经济再通胀以及大宗商品价格开始回升。

此时，美联储升息的速度可能加快，带动全球债券收益率升高。在最初的阶段，债券收益率上升利好风险资产，股价与债券收益率同升。

未来全球大类资产的投资主线更可能是围绕“再通胀预 期”展开。

考虑到经济结构性的变化，未来低利率的环境仍会维持，但长期负利率的环境并非稳态，当前利率水平上行风险可能更大。