央行周压轴核弹！“超级马里奥”重启反转模式？

本周四，反转之王德拉基强势来袭，欧洲央行利率决议是日内、甚至是本周重头戏，虽市场预测欧洲央行将维持政策不变，但是德拉基的讲话是仍将是一个重大风险。北京时间周四晚间德拉基是否会再度发威?让我们拭目以待。

欧洲央行9月会采取怎样的举措

欧洲央行开闸放水的理由

欧洲央行9月决议仍存在一定程度的不确定性，不过央行最有可能做出的决策是维持利率不变，并延长QE。

欧洲央行自今年3月开闸放水以来，一直按兵不动。欧洲央行3月10日的货币政策决议不但下调三大利率，同时扩大QE规模：将存款利率从-0.30%下调至-0.40%，主要再融资利率从0.05%下调至0.00%，边际借贷机制利率从0.30%下调至0.25%;还将QE规模从600亿欧元/月大幅扩大至800亿欧元/月，并将投资级别的非银行公司债券纳入QE对象。

欧洲央行QE规模已超1万亿，市场对欧洲央行将面临无债的局面表示忧虑，欧洲央行可能在本次决议中或对QE相关规则进行讨论。

如果欧洲央行要延长QE项目或需要放松债券购买准入门槛。唯一可能带来重大影响的转变是降低对收益率的而要求，其他的最多只能解决一些细枝末节的问题。

今年7月份，曾有消息称，欧洲央行或放松在QE购债中的按出资比例买债原则，不过取消按出资比例买债原则的门槛很高。如果缺少可买债券，央行首先考虑提高不受集体行动条款保护的各类债券购买上限。央行也可以修改可购买资产的相关规定，扩大可购资产范围。

欧洲央行仍有按兵不动的理由

一方面，欧洲央行仍需要时间去观察QE的效果。欧洲央行管委Villeroy表示，3月份推出的一揽子措施是“非常强有力的”，欧洲央行专注于执行。

另一方面，欧洲央行购买资产计划遭到内部阻力。德国《明镜》周刊援引德国财政部内部文件称，德国担忧欧洲央行的购债计划正在扭曲利率;其认为欧洲央行购债减少了德国债券的供应量，并导致意大利债券收益率接近美国国债水平。

最后，欧洲各国经济结构改革阻碍了通胀回升而不是QE。欧洲央行管委科尔近日表示，欧洲各国经济结构改革目前为止都处在“改革不完整、政府无决心”的局面，使得一直无法如愿达成通胀目标。

投行如何看待欧洲央行决议

维稳政策派

三菱东京：欧洲央行9月料维稳政策，但只要对欧洲央行未来延长宽松时限的市场预期仍然存在，欧元的上涨幅度就将受到限制;欧元区的数据并不理想，提升了欧洲央行未来增大宽松的可能。

摩根士丹利：欧洲央行12月可能宣布调降存款利率10个基点，量化宽松政策实施时间延长六个月，同时把银行优先债券纳入购债计划。

巴克莱：不要期待下周欧洲央行会进一步宽松，最多也只是下修通胀预期。

加码宽松派

高盛：预计欧洲央行将在9月8日的会议上宣布延长资产购买计划至2017年底，这一选项的法律风险较低，此前德国宪法法院对直接货币交易(OMT)计划做出了裁决，这一调整料不会导致央行“大动干戈”，因为它是QE操作的一个技术性调整。欧洲央行工作人员的最新预期可能会显示，由于英国脱欧相关的不确定性，未来两年经济增速和通胀预期将遭略微下修。

美银美林：QE只会延长六个月，技术上的细节留到今年稍晚才能决定，预计存款利率不会调降。对欧元的未来冲击将取决于除了延长QE之外，政策的改变会创造多少进一步调整政策的空间。

汇丰：通胀仍低于欧洲央行的目标，欧洲央行9月8日开会时“起码”需要延长量化宽松政策时间6个月，直至2017年9月。随着更进一步的负利率的风险困扰着欧洲银行业，延长量化宽松政策实施时间是欧洲央行“唯一的选择”;鉴于未来一年欧元区有公投和选举要举行，降低政府的偿债成本，持续扩张财政至关重要。

苏格兰皇家银行：欧洲央行或扩大资产购买项目直至2017年9月。

花旗集团：对于现有货币政策能否匹配年末的通胀目标，欧洲央行其实没什么信心。

因此花旗认为欧银会在政策上做三大改变：1.将资产购买的时长延长至少6个月。2.改变量化宽松(QE)的形式以绕过那些有问题的债券。3.下调再融资利率10个基点，至-0.1%。然后在2017年3月把存款利率下调10个基点，至-0.5%。