论中国与别国外汇储备之异同

外汇储备是中国未来经济发展与金融稳定的宝贵资源，是中国人民的国民财富，也是央行调节人民币汇率的一种渠道。

自2014年以来，人民币汇率结束十年的升值趋势进入贬值通道。为了稳定人民币兑美元汇率，中国央行频繁在外汇市场上卖美元、买人民币。而对外汇市场的持续干预，导致中国外汇储备存量的快速下降。

对于中国动用外汇储备维持人民币汇率稳定的做法，一向出言谨慎的IMF总裁拉加德在年初的达沃斯世界经济论坛上公开表示：“大规模使用外汇储备肯定不是个特别好的主意”。

一些学者认为，中国所积累的外汇储备的性质，与挪威、沙特等产油国积累的外汇储备的性质，存在显著区别。但事实上中国与别国外汇储备在很大程度上是相似的。要说它们之间的不同点应该主要在于它们的来源不同。

对产油国而言，通过出售国内资源来赚取外汇储备是通过转让本国资源禀赋而积累的财富可以自由使用。政府既可以把外汇储备交给入主权财富基金投资于海外，也可以把外汇储备分给本国居民。

对中国而言，外汇储备的主要来源有二。

第一，外汇储备增加是由于持续的贸易顺差所致，也即出口商选择把出口获取的美元卖给中国央行;

第二，外汇储备的增加是由于持续的资本流入所致，也即居民或非居民选择把流入的美元卖给中国央行。

其实中国与别国外汇储备在本质上是没差的，原因主要有以下几点：

首先，通过出售本国资源而获取的外汇储备，与通过贸易顺差获得的外汇储备，并不存在实质上的区别。诚然，出售本国的原油、矿石是卖掉了本国的财富。但过去几十年中国通过贸易顺差形成的外汇储备，其性质同中国所积累物质资本存量和人力资本存量一样，也是中国的国民财富!

其次，只要是一国政府通过支付了市场化对价而积累起来的外汇储备(无论是卖油，还是用本币购买的外汇储备)，既然已经发生了市场化交易，该国央行原则上而言就具备了对外汇储备的自由处置权。

再次，当年把外汇储备卖给央行的交易对手，未必就是现在从央行这里购买外汇储备的交易对手。

综上所述，笔者认为，一味地靠买卖外汇储备来调整汇率并不是长久之计，在当前国内外环境下，中国央行应该在加强跨境资本流动管理的同时，进一步增强人民币汇率的弹性，这样既有助于增强中国货币政策的独立性，也有助于节约储备的消耗。