一文揭示美联储加息关键所在

即使美国的通胀持续低迷且没有回暖迹象，支持加息的美联储官员却准备忽略通胀，并表示为了金融系统的稳定也需要加息。这似乎说明了一个问题，美联储加息与否的焦点并不在于通胀，甚至不在于就业，美联储决策层只在乎金融市场稳定与否。

有关于这个问题，芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)却持不同看法。埃文斯刚刚在北京发表的演讲提到了一个影响美联储加息决策的核心问题：

为避免后续加息速度过快或引发金融动荡，美联储是不是现在就要尽快行动?

或是不必担心推迟加息的潜在风险，等通胀到2%后再加息?

有经济学家表示，上周耶伦在Jackson Hole的讲话实际上是倾向于采取第一种方案，而美联储内部还有一批官员认为第二种方案更佳。埃文斯本人则属于第二个阵营。目前美联储采用的通胀指标已经连续超过四年低于目标值，美联储研究员预计即便到2018年这一指标还会稍低于2%。

7月份的美联储会议纪要也显示出这两大阵营间的争论。会议纪要显示，许多官员认为：美联储将有充足的时间对应通胀超预期快速回升的情况。

而还有一批官员担心：让利率保持低位过长时间有过度迫使投资者寻求高收益资产的风险，因此可能会导致资本错配和风险定价错误。

联邦公开市场委员会的核心仿佛愿意冒通胀暂时失控的风险，推迟加息。埃文斯是这一阵营的代表人物。

美联储近年的政策实际上都是遵循这一逻辑：我们清楚零利率政策会让市场中出现非常激进的投资行为，我们要密切关注事态发展，但暂时不会改变现行政策。

波士顿联储主席罗森格伦(Eric Rosengren)此次也在北京举行的同场会议上发表讲话。他认为：

美国不断上涨的房地产价格构成潜在风险，因此美联储应该现在继续加息，以避免后续加息动作“过猛”。因为动作过猛造成的后果早有前车之鉴。2013年美联储宣布将考虑逐步退出QE时，就造成了市场的不稳定，收益率巨幅攀升。

而埃文斯“唱反调”称：

美联储等通胀达到2%的目标值之后再加息，完全不用担心后续如果加息幅度过大过快，会造成新的问题。

埃文斯引述了近日与一位人寿保险公司负责人的谈话作为例证。这位负责人称，对于利率长期保持低位的预期已经被考虑到公司的发展计划之中。也就是说，即便后续出现短期政策路径的意外变更，目前对政策利率长期保持低位的预期会大大抑制长期利率的攀升。

作为长期利率的代表，美国10年期国债利率自2015年6月以来已经下跌了近1%。由纽约联储牵头进行的一项涵盖大型对冲基金和资产管理公司的调查，也支持埃文斯理论。

调查结果显示，10年期国债利率下跌，主要是由于对未来10年美联储政策利率的预期下调造成的。

然而埃文斯的立场可能不足以改变美联储另一阵营的立场。上文提到的经济学家评论称：

有部分美联储官员担心过晚收紧利率可能导致市场向不可控的方向发展，导致类似08年房地产市场崩盘和2000年互联网泡沫破裂的情形发生。

最近两次危机充分说明美联储不可能有能力实时监控此类风险的进展情况，所以最好的方式是‘防患于未然’——缓慢加息。