德银：4大央行资产负债表告诉你 黄金价格还应更高

黄金价值或许比当前现货价格更高，黄金价格波幅和央行采购资产扩张资产负债表速度存在相关性。自2005年起，全球主要央行资产负债表以300%的速度扩张，这意味着黄金价格应该更高。

在上周五(8月26日)发布的一份报告中，Michael Hsueh及Grant Sporre写道：

这份报告并不是说黄金会在短期内涨到1700美元/盎司，但是研究全球4大主要央行：美联储、欧洲央行、日本央行和中国央行的累计资产负债表后，德意志银行认为，如果将黄金看做一种货币，其价值接近于1700美元/盎司，而不是当前1300美元/盎司的水平附近。

根据Hsueh和Sporre的观点，从历史走势来看，黄金价格波动百分比通常会与央行资产负债表变化速度同向变化，但是现在黄金上涨的速度已经追赶不上央行资产负债表扩张的速度了。

2005年至今，4大央行资产累计扩张300%，黄金地上库存量以吨位计同比增加19%，以价值计同比上涨200%。假设要保持4大央行累计资产负债表整体价值与黄金地上库存量价值相等，黄金需升值至1700美元/盎司左右。

在过去的10年里，黄金价格波幅只有2次与央行资产负债表扩张速度出现背离。

第一次是在2008年金融危机爆发后的萧条时期，央行出售黄金储备满足流动性要求。第二次是在2013年美联储释放信号将削减量化宽松规模之时。

Hsueh和Sporre也提到，只要央行资产负债表持续扩张，黄金价格将保持上涨动能，鉴于今年至今黄金上涨动能超出央行资产负债表扩张速度，黄金价格上涨过程会是缓慢的。

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