两大指标揭示美联储加息有多难!

本周，全球聚焦杰克逊霍尔年会，美联储主席耶伦讲话备受瞩目，耶伦女王究竟会释放何种信号?而两大指标揭示美联储加息很难，并暗示美联储短时间内不会采取行动，加息遥遥无期。

众所周知，一旦美国通胀达到稳定的2%的目标，美联储便会不再犹豫再次加息。虽然在最新一次政策声明中，一些官员表示加息的时刻很快就到了，但也有票委表示通胀仍保持低位，何时加息仍不确定。

许多投资者认为，工资上涨是价格上涨的关键，因为工资上涨，公司成本增加，因此销售价格得到支撑。然而，当考虑到下列两个指标时，这样的说法便有点难以站得住脚。

指标一：就业成本指数

美国劳动统计局公布的就业成本指数记录企业劳动成本的变化。劳动成本占生产成本的70%，以至于员工工资的显著增加能迅速减少企业的利润，并迫使企业把这些额外的成本以更高价格的形式转嫁给消费者。

而个人消费支出平减指数则是衡量国家在不同时期内个人消费支出总水平变动程度的经济指数，是由美国商务部经济分析局推出的，并成为美联储FOMC衡量通货膨胀的主要指标。

有说法指出，紧张的劳动力市场会导致工资和价格上涨，特别是在生产率增长缓慢的情况下。生产力低意味着需要更多的劳动力来显著提高产量，理论上可以提高工资水平。

但实际上这个说法的基础是，公司有足够的定价权来通过提高价格以抵消更高的劳动力成本。任何公司的目标都不是产出最大化，而是利润最大化。如果利润难以得到提高，公司不会轻易支付工人更高的工资。

指标二：库存销售比率

谈及定价权，库存销售比率是与通胀联系更为密切的变量，比率过高，公司会在接下来的数月对库存进行清算。可以看到，当库存越高，公司不会大幅提高价格，甚至会降价以清除库存。

因此，库存销售比率月高，通胀率就会越低。而现在，库存销售率是自经济衰退以来的最高水平，这可能意味着在最近一段时间，通胀都会维持在较低水平。

而低通胀则可能意味着美联储在最近一段时间都不会采取行动。一些美联储官员可能会被靓丽的工资收益和其他支持经济增长的强劲数据所驱动而支持加息，但仍有一部分官员对此表示谨慎，市场对美联储加息亦没有太多信心。

就业成本指数也值得关注，如果这个指数上升，并且公司库存量高，那么利润也会随之下降。美国商务部经济分析局的数据显示，美国公司的利润已经连续好几个季度呈下降趋势。

企业利润和就业增长之间的联系一般紧密相关。企业没有定价权，就没有办法以创造较高利润的价格销售商品，因而任何会削减利润的因素都会对就业产生消极影响。

如此看来，美联储不加息是明智之举，一旦美联储加息，甚至是加息预期都会使美元走强，这将导致贸易伙伴的货币有所贬值，反过来可能会削减企业利润。因此，美联储要加息真的很难。