日本央行负利率只能进行到底！只因买不到债券？

8月15日路透援引消息人士的话称，日本央行将在政策审议会议上对通过大规模资产购买计划扩大基础货币的目标进行调整，但面临的风险是多年来已习惯大规模购买计划的债券市场可能会因此受惊。

当前，日本央行每年购买约110至120万亿日元的债券，以兑现其扩大基础货币规模(即流通的现金及存款)的承诺。但是在取得初步成功之后，债券价格再次出现下降。上月，日本央行宣布对其政策进行审议，引发了债券市场大规模的抛售现象。

上周，消息人士对路透称，日本央行已经拟好了一份政策审议的大纲，维持其尽快达到2%的通胀目标不变。这就意味着此次政策审议的结果很可能是对日本央行的QQE计划进行微调。这些调整可能包括改变日本央行持有的债券平均期限，如此一来，在评估市场供需状况后，央行在可买债券的种类上会有更多的选择。当前的债券期限均在7年至12年之间。

不过，熟悉日本央行的消息来源称，对计划进行更大幅度的调整也并非不可能。其中之一就是将目标从基础货币向长期利率转移，这样可缓解日本央行在提高当前债券购买水平方面的压力——再扩大债券购买规模，可买的债券就要供不应求了。

其中一位消息人士称：

“日本央行现在在打消耗战，暗示着它需要不断在QQE计划上作出尝试，以延长其寿命。其中一个解决办法就是重新考虑基础货币的目标。”

这个提议由几位前日本央行官员提出，现在已获得央行一些内部人员的支持，他们对扩大印钞规模是否有助于达到2%的通胀目标变得越发怀疑。

前日本央行高级经济学家早川英男(Hideo Hayakawa)称：

“如果日本央行的主要目标是下调长期利率，那么可行的一个方法就是设定利率上限。央行现在已经持有足够多的政府债券，因此可能不用再扩大购买规模，收益率就已经维持在低水平了。(将目标转移至利率方面)是一个更好的选项，特别是对于财政赤字巨大的日本而言。”

现在，日本央行已经占据了整个政府债券市场的三分之一，国际货币基金组织警告，未来几年内日本央行就没有债券可买了。佐藤健裕(Takehiro Sato)及木内登英(Takahide Kiuchi)等日本央行政策委员会成员也都在发出警报，称大规模债券购买计划会产生榨干市场流动性等副作用。而且，随着QQE计划的实施进入第三个年头，日本央行内已经开始怀疑扩大印钞规模是否有助于达到通胀预期。

消息人士称，这些因素都加深了抛弃基础货币目标的吸引力，但是风险是将会引发政府债券市场的大举抛售，因为交易者会担忧日本央行在撤回其刺激计划。针对这个风险，日本央行可以承诺将长期利率维持在一定水平之下。不过一些央行官员担忧，基础货币目标出现任何规模的调整都会伤害到本已低迷的通胀。

需要注意的是，目前市场对于这份政策审议将如何影响货币政策的方向还没有统一的意见。但无可否认的是，政策审议正在进行，市场也越来越肯定日本央行需要对QQE作出某些改变。