美联储加不加息？这个决定性因素开始被质疑！

一直以来，美联储利率决议的核心目标有两个，分别是通胀和就业，市场据此来揣摩美联储的下一步行动。但从近期的一些美联储官员讲话来看，他们似乎开始质疑通胀目标。

目前美联储2%的通胀目标是在2012年前任美联储主席伯南克掌权时期设定的，一直以来美联储追求充足就业和价格稳定。

现在，这个目标开始遭到质疑：

威廉姆斯——最新站出来的是旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)，威廉姆斯在旧金山联储新近发布的经济研究信中写道，设定低利率目标过去成功地抑制了通胀，但现在是低利率时代，这种目标并不能很好地适应形势，“当自然利率和通胀都很低时，央行没有足够的降息空间应对经济下滑。”

威廉姆斯建议，美联储等政府机构应该考虑多种政策应对新的低利率环境，比如调高2%的通胀目标、将货币政策直接与名义GDP——通胀与实际GDP增长之和挂钩、制定经济下滑时期自动启动的政府支出方案、加大对教育和研究的投资。

布拉德——威廉姆斯并不是第一个提出修订通胀目标的官员。此前圣路易斯联储主席布拉德就表达过对潜在经济增长的悲观态度，他说，长期经济预测不再有效。

耶伦——就连美联储主席耶伦也在6月6日的演讲中表示，劳动力市场强劲一般被认为会推高通胀，但是“这种预测的根基并不牢固，对通胀的影响可能也显著不同，也许比我想的要高，也许比我想的要低。”

IMF的前任首席经济学家Olivier Blanchard在2010年就呼吁决策层制定更高通胀目标，增加货币政策应对冲击的空间。

波士顿联储主席Eric Rosengren去年也提过类似的建议，他在接受英国金融时报采访时指出，如果通胀目标能设定在更高的水平，这将意味着更高的长期政策利率，在经济衰退时能给降息提供更多的余地。

为什么没有投票权的威廉姆斯的研究格外引人关注?

虽然今年他并没有美联储决策委员会FOMC的投票权，但一直被视为耶伦的盟友。耶伦2010年任美联储副主席以前任旧金山联储主席时，威廉姆斯是她的首席政策顾问。

更让外界期待的是，他的研究正好是在Jackson Hole全球央行年会召开前的一周发表，8月26日，这项一年一度的央行大会将在怀俄明州召开，届时耶伦也将参会。去年的大会上，美联储二号人物、副主席费希尔(Fischer)出席，会上他同时释放了美联储仍然坚持年底前加息的信号。而在2015年12月FOMC会议上，美联储最终宣布加息25个基点。

下图来自彭博，显示的是耶伦最常引用的经济学家中，威廉姆斯排名靠前，足可见其影响力：

威廉姆斯的评论也意味着，关于调整通胀目标一事正成为美联储核心层面正考虑的问题，“他是一个偏向实用主义的经济学家，观点不会特别偏激，我认为他的思考代表了美联储很多官员的想法。”彭博援引RBC资本市场美国首席经济学家Tom Porcelli的观点称。

在过去的一年中，尽管通胀上扬失业率持续走低，美联储官员似乎并不太急于上调利率。他们对于究竟是什么决定通胀感到疑惑。

以美联储经济学家Jeremy Nalewaik最近的一篇研究为例，他发现从1990年代中期开始，通胀预期和实际通胀之间的关联度明显下降。

“通胀预期的波动现在变得不太重要，因为他们不再对实际通胀有任何预测性意义。”上述研究称，模型预测显示，用多年时间里将PCE设定在超过3.3%或者CPI通胀超过4%的水平，才能转向一个更具可持续性的通胀体系。