万万没想到! 油价暴跌8%的关键因素竟是……

上周油价惨跌8%，矛头直指降幅不及预期的美国原油库存，但万万没想到，近期真正影响油价的关键因素竟是……

油价自2月中旬至6月初攀升了95%。尼日利亚供应中断、加拿大山火、科威特罢工以及中国利用低油价大肆进口丰富原油储备成为油价飙升的推手。

从一个较长时期来看，库存的变化对油价的走势并没有起到决定性的作用。自2月中旬至4月底，油价大幅反弹，而原油库存却攀升至纪录高位。而在过去四周油价下跌的过程中，原油库存却下滑了大约1000万桶。

影响油价涨跌的关键因素在于，投机者所考量的风险溢价。比如，今年2月中旬当OPEC和俄罗斯开始讨论冻结产量时，油价开始冲高。而这一重要推动力在于空头回补。产油国表态和商议结果的不确定性改变了持有空头头寸风险回报。

原油价格变动和每周空头投机性头寸的变化的负相关达到了70%，没有其他任何因素能比这更好的解释油价的变动。

不过，自6月以来做多油价所带来的风险溢价开始收窄，看空的投资者开始增持空头头寸，这导致价格下跌。而美国库存变化却不能对近几周油价的变动给出明确的解释。

做空的投机客上周增加了9190手期货和期权合约，这使得空头头寸达到118721手，较5月末的低点增加了65000手空头合约。预计投机客将继续增加空头头寸，因做空所带来的收益更高。

做多的对冲机构在上周增持了7053手合约，这使得他们持仓的合约达到254284手，这包括石油炼厂以及大型终端消费——如航空公司。尽管航空公司购买飞机燃料，但他们也通过期货市场购买原油来对冲油价波动造成的风险。

做空的对冲机构，主要的石油生产商，上周增加了6628手空头合约，持有的空头合约达到了525161手。

空头套期保值活动也成为市场需要考虑的重要因素，因在油价下跌的过程中，原油的产量因对冲而变得对此变得免疫。生产商套期保值的合约达到了15000手，较年内的顶峰有所下降。如果价格持续下行，生产商可能在未来持有更多套保合约。

多头投资者抛售了741手合约，这使得他们持有的头寸刚刚超过288000手合约。尽管油价从2月中旬大幅反弹，但他们并没有大幅改变持有的头寸。他们的交易行为并不是油价波动的关键因素。

如此看来，美国原油库存背了“黑锅”，投资客竟才是“真凶”，油价暴跌真相大白，石油投资者需谨慎操作。