80年来最差收益 大宗商品该何去何从?

据美银美林最新发现，当前大宗商品回报率正处于1933年来最差水平，全球利率竟为5000年来最低。未来，大宗商品该何去何从?

CNBC 6月14日报道称，自2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭以来，全球已经降息654次，各央行已进行了12.3万亿美元的金融资产购买，全球央行的资产负债表已经膨胀到23.4万亿美元，即相当于美国和日本的国内生产总值之和，与此同时，目前全球约有9.9万亿美元的债券收益率小于0。

这些政策的结果却是，发达经济体增速今年将不超过2%，通胀大大低于目标水平，不断加剧的全球债务问题依然无法解决，仅仅因为5000年来最低利率才得以暂时保全。

上述数据由美银美林(Bank of America Merrill Lynch)首席投资策略师哈特奈特(Michael Hartnett)汇总。他说，所有这些导致了“投资者如今正在经历的惊人历史”。其中，美联储在这一时期内实施的量化宽松规模为3.7万亿美元，这使得美联储的资产负债表规模达到4.5万亿美元。

美银美林通过100多张图片阐明了长期历史回报、市场波动、市场估值以及金融资产所有权问题。美银美林银行还发现，自1915年以来，企业债券回报从未上升过，且大宗商品的回报率正处于1933年以来最低水平。

全球利率正处于公元前3000年以来的最低水平。哈特奈特及其团队表示，全球利率的低企是由于量化宽松政策、零利率政策以及负利率政策综合作用的结果。这意味着当前的借贷成本较公元前3000年时埃及第一王朝法老到拿破仑、亚历山大以及1929年经济大萧条时所提供的借贷成本都要低。

当前，投资者正在放弃风险资产、转向美国国债和黄金等避险资产。周二，由于对下周英国可能退欧的担忧加剧，作为避险资产的德国国债收益率首次跌至零以下，全球股市则连续第四天下跌。双线资本(DoubleLine Capital)CEO、“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)周二说，这是因为他们正对全球各央行失去信心。总部位于美国洛杉矶的双线资本管理着超过1000亿美元资产。冈拉克在电话采访中对路透社说：“各央行正在失控且不知所措……就像是共和党掌权者与特朗普之间那样。”

当前，美国公债收益率正处于二战以来的最低水平。美银美林表示，当前通货紧缩的扩张意味着“最大的债券牛市”正在肆虐。美国10年期国债收益率已从其1980年9月15.8%的历史峰值降至2012年的1.45%，录得1945年以来的最低水平，且在过去4年时间里美国国债收益率顽固地徘徊在低位水平。

美银美林最新调查还发现，因担忧英国退欧公投、美国总统大选和中国经济放缓等因素，受访投资者持有的净资产中有5.7%是现金资产，比例为2001年11月以来最高，同时股票占比为4年新低。调查还指出，今个夏天可能出现“金融震荡”及“量化宽松失效”，令现金水平上升，而期望出现更激进刺激措施机会更低。62%的基金经理认为，未来不会出现“直升机撒钱”政策。