英国退欧VS特朗普当选 谁的影响更大?

英国与欧洲市场因英国脱欧公投即将来临而剧烈震荡，投资者似乎忽视了11月的美国总统选举，美国资产却基本上无视特朗普(Donald Trump)在问鼎白宫过程中取得的成功。

脱欧公投可能改变英国的贸易与政治关系，市场为此大幅震荡相对容易理解。投资者不仅担心脱欧造成的潜在裂隙会影响英国经济，而且担心欧盟整合本身前景的不确定性可能冲击欧洲及欧元区市场。

根据国际货币基金组织(IMF)的数据，英国可能是全球第五大经济体，但欧盟的整体经济产出却占到全球国内生产总值(GDP)的22%。

许多人认为，共和党人特朗普建议重塑美国贸易与外交关系、提出反对移民的政策并质疑美国财政部的义务，所造成的市场不确定性至少与英国脱欧公投不相上下。

尽管几个月以来，英镑、英镑期权、英国住宅建筑类股、甚至是欧元区二线国家的公债都因为公投民调预测而起起伏伏。

但截至目前，美元及其衍生品、美国国债价格以及华尔街股市却并没有因美国大选出现明显波动。

与此形成鲜明对比，标普500指数在本周触及近一年最高水准，“恐慌指标”——波动率指数VIX，或指标标准普尔指数的隐含波动率仍稳居年内最低点位附近。

法国资产管理公司Carmignac董事总经理Didier Saint-Georges称：“市场往往忽视对于实体经济一般几无影响的政治风险，但是或许这回他们应该有所顾虑，六个月前，对于公然采取贸易保护主义立场、倾向于重议联邦债务的特朗普能在年底大选胜出，几乎是不可想象的，但现在却有可能了。”

尽管对美国总统大选存在这样的忧虑，投资者在解释市场上为何缺乏大选相关的波动时，众说纷纭的观点都是，市场倾向于只在某一时段关注一个事件，或者干脆就说认为11月的大选现在看来还太遥远。

但可以看到市场在对待英国退欧公投的这件事上并没有采用这种思维。早在去年12月时，对冲未来六个月英镑波动的成本就已然大幅跳涨，该波动率期权恰好将在6月公投后到期。相比之下，覆盖11月总统大选时段的六个月美元波动率并未在上个月出现明显攀升。

美银美林(Bank of America Merrill)发布的5月全球基金调查报告也反映出，美国政治形势对市场的影响远不及英国退欧公投和人民币贬值。此外，虽然将美国大选事件列为关注风险的基金数量在5月增加一倍，但在全年“尾部风险”事件排行上，美国大选也只是被列在第四位。

那么这究竟是怎么回事?许多人认为，若特朗普最终胜选，最终推出的政策绝不会像他在选战中发表的政见那么激进，其它人也认为美国政治体制的制衡机制也会约束特朗普的影响力。

还有一种观点认为，如果特朗普赢得大选，全球贸易形势改变给全球资产造成的冲击都是均等的，美国市场不会“独善其身”。

法国第二大银行BPCE的董事长Francois Perol上周表示：“英国退欧公投是个更大的风险事件，美国的民主制度拥有有力的机构及权力制衡。”

Perol称英国退欧将给欧盟和欧元区的一体化带来严重问题，而且他“还不确定政治上是否已做好准备。”