抄底A股? 别忘了千股跌停

2015年夏季的千股跌停还记得吗?虽然众多利好因素的存在仍促使许多市场人士看涨，但现在可能并不是抄底A股的最佳时候。

据彭博社报道，尽管过去一年中上证综指下跌了40%，中国A股的估值依然比全球其它主要股市贵出两倍。中国股市的市盈率(PE)中值为59，即便是美国2000年互联网泡沫顶峰时，其科技股的市盈率中值也没有这么高。

2015年股灾过去已经一年，但中国股票的估值并没有落回地面。虽然政府出手干预托住了股价，但公司利润却在不断缩水。曾准确预测了去年股灾的Silvercrest资产管理公司和Blackfriars资产管理公司表示，中国经济增速放缓以及投资者情绪不高意味着，现在回到这个6万亿美元市值的市场还为时过早。

Blackfriars驻伦敦股票投资主管Tony Hann在接受彭博社采访时说：“我们手上没有任何A股。” Blackfriars管理着大约2.7亿美元的资产，该公司旗下Oriental Focus Fund基金今年的业绩表现比同行高出83%。

“一个看涨A股市场的理由是，似乎可以在当前PE水平上买入，因为会有其他人在PE更高时从我手中买去。但最大的风险在于中国内地投资者心理的变化。”

投资者需要担心的东西还不少。自去年GDP增速放缓至1990年来最慢后，中国经济并未出现太多复苏迹象。去年6月至今，上证综指成分股涵盖的公司利润减少了13%，与此同时，公司债务违约层出不穷，人民币也贬至近五年低点。Silvercrest的首席策略师邱伐内克(Patrick Chovanec)认为，“中国股市有很多不利的方面，基本面不佳，而且可能越来越糟糕。”

对某些分析人士而言，市盈率中值之所以是个更好的指标，是因为它降低了权重较大的低价银行股的影响力。但也有人更喜欢给予大公司更多影响力，这使他们感到更加乐观。

如果用总体市盈率指标来计算，上海证券交易所股票的PE只有16倍，低于美国标准普尔500指数的19倍。另外，再加上A股纳入MSCI的预期，以及深港通或在近几个月开闸，也有不少市场人士看涨A股市场。

而且这些人士认为，股价下行空间也会受到政府干预的限制。彭博数据显示，去年夏天曾配备4800多亿美元救市的中国证券金融股份有限公司(下称：证金公司)，现在仍在内地市场至少拥有770亿美元的股票。政府救助的真实范围几乎肯定会更大，因为证金公司及其他国有基金公司的资金可以通过多种渠道进入市场，这不一定会在公开披露文件中显示出来。

回到A股的国内外环境上，似乎并不支持A股出现大行情的基础。从国内情况看，市场对于宏观经济继续承压、人民币继续贬值和资本外流压力都具有基本一致的预期;从外围因素看，美联储加息、英国脱欧公投等因素都将对包括A股在内的新兴市场形成较大影响。

结合国内外的基本面情况，多数市场人士认为，A股接下来确实存在机会，但这并非趋势反转。值得注意的是，最近A股上涨最大的不同在于有明显的增量资金入市，在资金进场预期引导下，包括QFII、RQFII等境外资金的持续流入又再度强化外资入市预期。A股市场经过持续大幅调整，投资价值，特别是蓝筹股价值进一步凸显，市场由此产生向价值投资趋近的预期，这或许是吸引海外资金，并能精准踩点的原因所在。