市场面临两大难题——油价和人民币

万万没想到，油价和人民币是当前市场所面临的两大难题。这两大难题分别是：随着美元上升，油价能不能维持目前的价格?人民币能不能在不损害资产价格的前提下进行贬值?

难题一：油价

德银指出，面对一些不利因素，油价本周依然升至每桶50美元上方：

1)由于市场对美联储加息预期提升，美元指数5月上涨3%——这从历史上的相关性来看，这与低于每桶40美元的油价一致。

2)铁矿石已经从4月高位下滑30%。(从历史上来看，油价与铁矿石价格的相关性达到60%。)

3)油价的上涨已经超出了疲软经济的动能。

对市场而言，油价依然非常重要。油价是本轮美国垃圾债市场的主要推动因素之一，而欧洲股市的风险溢价随着垃圾债的息差波动。

比较好的情况：原油市场收紧的正面影响将维持油价。这将允许美国垃圾债息差维持在目前的水平，避免了新一轮信贷压力的爆发。

存在风险的情况：油价随着美元上涨而下跌，中国经济放缓的影响更为显著，对息差构成新一轮的压力，不利于股市表现。

德银随后指出，随着中国经济的放缓，油价是否能维持在高位?目前，投机的仓位达到两年新高，当动能逆转，原油是否存遭到大幅抛售的可能性?

德银指出，美国原油生产似乎已经触顶。根据国际能源署(IEA)，原油市场将于二季度进入平衡，但其指出，从历史上来看，油价与美国的原油产量并没有太大的关系。如果油价真的修正，其将对垃圾债收益率造成影响。

难题二：人民币

人民币能不在损害资产价格的情况下贬值吗?自4月中旬以来，人民币兑美元已经下跌1.6%。美联储加息预期升温造成了人民币兑美元的下跌，而随着美联储加息概率的不断上升，这一情况可能加剧。德银预计人民币兑美元今年将下跌6%，年底将跌至7.0。这将对欧洲股市造成不利影响，去年年中以来，欧洲股市的表现一直都密切的跟随美元/人民币走势。

德银指出：较好的情况：目前，人民币的货币篮子已经低于100的目标水平，而中国政府已经成功停止了资本外流，这两件事意味着，目前人民币的贬值风险小于去年中期和今年年初的水平。对全球风险资产来说，人民币对美元的贬值的风险较之前有所减弱。此外，中国即将于9月召开G20峰会，这或意味着中国政府在近期不太可能允许人民币大幅贬值。

存在风险的情况：人民币的货币篮子指数一个参考，而随着美联储加息，资本外流的风险有所上升。这将引发新的担忧：1)资本外流、外汇储备下滑——这将导致更为紧张的全球金融环境。2)更低的商品价格——人民币贬值将抑制中国的商品进口。3)人民币一次性大幅贬值的风险再次来袭。

随着美联储加息预期升温，美元走强，自然的应对应该是加息。而由于债务问题，中国目前不能加息。

德银预计，人民币兑美元今年将下跌6%，年底将跌至7.0。目前，与去年8月和今年1月不同的是，全球股市还没有对人民币过去一个月来的疲软做出反应。

为什么会这样?一个合理的解释是资本外流已经得到组织，而中国央行的货币篮子已经低于目标水平。不过，德银指出：“资本依然可能通过贸易方式外流，而中国经济学家表示，央行的一篮子货币指数只是参考，而非锚定的标准。”