油价反弹将加快美联储加息进程?

近期，油价受全球原油供应中断持续发酵影响，一路“高歌猛进”，且隔夜一度突破50美元大关，而油价的上涨也将推动美联储加息进程。

美国通胀低迷是美联储迟迟未继续加息的一个原因。美国银行预计，因为去年基数低，今年年底油价将明显加快上涨，或推动美国通胀于年末升至3.5%。这可能会迫使美联储以超出市场预期的速度加息。

美国银行(BofA)近日指出，油价今年的反弹将会抬升整体消费者物价指数(CPI)通胀，并“确认能源价格低迷的拖累是暂时的”。更令人吃惊的是，假设美国银行关于油价的预测是对的，该行预测，其对CPI的基础预测将从目前的1.1%上升至今年年底的2.4%。该预测使用批发油价( RBOB)的期货价格测算未来的能源价格。 RBOB称为氧化混调型精制汽油，是一种允许添加10%燃料乙醇的新型混合汽油。

今年12月CPI通胀升到2.4%是美国银行的基础方案，基于目前1.77美元/加仑的零售油价(批发价1.41美元/加仑)。在看多情况下——也就是油价回到2.76美元/加仑的历史价格水平(批发价为2.06美元)——美国银行预测总体通胀率将从目前的1.1%翻三倍至3.5%。这将迫使美联储的加息速度快于市场预期。

美国银行预计，期货批发油价6月将从1.64美元/加仑涨至1.65美元/加仑，今年年底前油价将位于1.41美元/加仑，高于2015年12月的1.27美元/加仑。在看多情况下，零售油价将回到2.76美元/加仑，在看空情况下，零售油价为1.77美元/加仑。

美国银行在报告中写道，“我们的分析认为，在最合理的情况下，未来CPI有明显的上行趋势。”(见图1)在我们的看多情况下，CPI将加速升至3.5%，在看空情况下，CPI将升至1.6%。基数效应是主要驱动因素。只有在极端看空的情况下——年底批发油价为0.88美元/加仑，或零售价为1.58美元/加仑——CPI才会持平在1.1%。

图1：不同批发油价下不同的CPI通胀率情境

美国银行在报告中表示，“我们之所以认为CPI在今年晚些时候会走高是因为基数效应：去年年底油价是如此之低，以至于今年年底很难更低。这一基数效应将会在今年年底将使通胀率同比更高。除此之外，我们认为通胀率会继续抬升，但2017年会稍微放缓。”

美国银行继续写道，“相比之下，衡量市场通胀预期的宽泛指标，如5年期盈亏平衡通胀(breakeven inflation rate)目前仍处于1.5%。图2显示，5年期盈亏平衡通胀密切跟踪油价。因此，只有当油价/能源成本抬高，通胀预期才会上升。但美联储最近的一份报告认为，美国通胀保值债券隐含的通胀率(TIPS breakeven)及油价均由同意因素驱动：全球经济活动前景的变化。因此，市场通胀预期的上升或需要总需求的反弹。此外，盈亏平衡通胀面临很多阻力，包括投资者对央行公信力的怀疑。所有这些因素综合起来，我们认为通胀预期比实际通胀的恢复要滞后很多。”

美国媒体总结道，“总之，密切关注油价变化：在未来数月，油价对美联储的货币政策将极为重要。”

不过，周五(5月27日)晚间美联储主席耶伦将携美国第一季度GDP来袭，若此次数据及讲话能够巩固美联储6月加息预期，美元将重拾升势，而油价将进一步承压。