为何我国原油期货迟迟未上市？

中国证监会副主席方星海本周三在上海衍生品论坛上表示，中国计划向更多外国投资者开放国内期货市场，并推出更多期货产品，包括原油期货;中国期货市场发展的重点方向将是争取国际定价权。

综观全球的原油期货品种，目前以欧洲的布伦特原油和美国的WTI原油最具影响力，两者已经成为全球原油贸易的重要基准定价标的。然而，随着原油消费重心的东移，中国乃至亚太地区正成为全球最大的原油消费地，而原油定价话语权的缺失导致该地区的进口价格很难客观反映供需基本面。此外，中东产油国对亚洲地区的原油销售价格常常高于对欧洲、美国的售价，产生所谓的“亚洲升水”。原油期货的上市有利于我国争夺国际原油定价话语权。

2014年中国原油对外依存度达到60%;2015年前11个月，中国累计进口原油3.02亿吨，同比增长8.7%;预计到2020年，中国原油需求可能达到6亿吨，进口量可能达到4亿吨，对外依存度升至67%。作为全球第一大原油进口国，以市场经济的常态分析，中国应该具有对国际石油市场的巨大影响力。然而，现实是中国一直缺乏油气资源进口议价的话语权，甚至被排除在原油联合谈判机制以外。上海原油期货将作为国内首个对海外投资者全面开放的大宗商品期货品种，成为中国金融市场开放的一个重要里程碑。筹谋多年，中国版原油期货即将现身。

为什么原油期货迟迟没有上市?

既然上市原油期货有这么多的好处，那么为什么原油期货还迟迟没有上市呢?

说法1——低油价延缓上市进程

对于为什么原油期货没有上市，坊间有很多解释，其中一个说法是目前的原油价格非常低，如果地方炼油厂在期货市场上交割获得原油现货，那么这会威胁到“三桶油”的利益，所以政府不会在原油价格较低的时候推出原油期货。笔者当时听到这个说法的时候，觉得非常有道理。但是，在仔细查阅了资料之后，发现这个说法完全经不起推敲。

如果在2015年前，这个说法还是成立的。因为，当时国内的原油进口权和原油的使用权还没有放开，地炼企业的加工原料来源主要来自少量的国家配额原油、委内瑞拉的马瑞原油(委内瑞拉的原油以粘稠度大著称)、国内的重质原油、进口燃料油和稀释沥青等。这些原料重度和含硫量都非常高，不但收油率非常低，而且生产出的下游产品品质也非常差，这导致了原本就不具规模优势的地炼企业根本无法和“三桶油”竞争，甚至连正常的生产盈利都很难保证。

但是2015年2月16日，国家发改委发布了《国家发展改革委关于进口原油使用管理有关问题的通知》，允许符合条件的地方炼油厂使用进口原油;2015年7月21日，商务部下发《关于原油加工企业申请非国营贸易进口资格有关工作的通知》，地炼企业可以自主从海外进口原油。在“双权”放开之后，国内已经有十几家地炼企业同时获得了原油加工权和原油进口权。而由于近两年国际原油持续的暴跌，获得原油进口权的地炼企业开始大量囤积物美价廉的进口原油，部分企业甚至出现了胀库的现象。在政府放开了地炼企业的进口原油使用权和原油进口权之后，原先限制地炼企业的原材料瓶颈已经被突破，所以因为原油价格处于低位，担心地炼企业在期货市场上交割获得廉价原油的说法毫无根据。

说法2——交易制度不完善

关于原油期货迟迟不上市的最主要的说法是因为原油期货的交易制度不完善，所以目前对于原油期货的上市监管层比较谨慎，需要等待制度进一步晚上之后，才会上市。

一种说法是目前国内原油现货市场的定价机制不完善，还没有完全市场化，而现货市场定价机制的不完善可能会限制期货市场的发展。笔者认为这是搞错了因果关系，前文笔者已经说过上市原油期货一个主要目的就是为了加快原油价格市场化。因此，用这个理由解释非常牵强。这一点可以参照国债期货，国内的利率没有完全市场化，但是还是上市了国债期货，其目的也是为了加快利率市场化的进程。

但是，不可否认的是原油期货在制度上的确有一些问题需要解决。

从目前公布的信息来看，原油期货要以人民币来定价，但是目前全球的原油都是以美元计价的。先不说威胁石油美元这种问题，单从计价上来说，这里面就存在问题。

我国是一个原油进口大国，进口的原油都是以美元来计价的，因此企业在为进口原油保值的时候，不但面临市场的风险，还要面临外汇的风险。例如，现在一个地炼企业觉得未来原油的价格要上涨，于是在国内期货市场对原油进行套期保值。

目前国内原油的价格为300元/桶，进口原油价格为50美元/桶，美元兑人民币汇率为6:1。后期，原油价格果然上涨了，国际原油价格从50美元/桶涨至60美元/桶，但是人民币升值为5:1，国内原油期货价格还是300元/桶，这个问题如何解决?潜在的买卖原油期货赚汇差的问题如何管制，这都需要考虑。

此外，交割等一系列问题也不好解决，现在公布的原油标的是中质原油，这的确是国内目前通用的原油。但是国内不像美国那样使用的原油品质比较单一，国内还有很多重油，并且进口的也有一部分轻油，所以交割的时候就非常麻烦，这的确是造成原油期货迟迟不上市的一个直接原因。

目前中国正积极推动用人民币支付进口的所有石油和天然气，全球一些最大的能源出口国，包括俄罗斯、伊朗、阿联酋，已经表示接受人民币结算。而从2015年年中开始，中国就在以人民币来购买俄罗斯的石油和天然气了，这个已经得到了俄罗斯天然气公司的证明。人民币崛起让美元“走投无路夹缝中生存”。分析认为，随着石油欧元、石油人民币的崛起，尤其石油人民币体系的形成，将逐渐蚕食石油美元的份额。