独家解析：油价上涨三大推动因素

原油期货市场的多头正在冲锋陷阵。今年以来，国际油价从低位反弹的幅度超过76%，原油成为大宗商品市场表现最好的品种。1-4月，仅1月原油价格下跌近9%，其余月份均上涨，其中3月、4月涨幅分别超过12%与20%。业内人士表示，供需基本面利多原油价格。同时，美联储推迟升息，美元震荡走弱，推升原油做多情绪。

第一大因素：供需基本面有所改善

近期，中国原油进口需求明显增长。以青岛为例，一季度山东口岸进口原油2734万吨，同比增加78.2%。业内人士透露，国家在放开原油进口资质和进口原油使用权后，山东地炼企业进口原油呈现井喷式增长，炼厂开工率较去年增长近50%。

青岛港工作人员称，一季度大型油船接踵到港，锚地平均每天待靠船舶达到10艘次以上。在港口行业传统接卸主业普遍进入个位数增长甚至负增长之际，一季度青岛港的液体散货吞吐量实现5771万吨，同比增长10.2%。预计二季度进口原油的需求量依旧旺盛，超级油轮仍将排队进港。

海关总署此前公布的数据显示，4月我国虽然煤、成品油和钢材的进口量减少，但铁矿砂、原油和铜的进口量增加。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇认为，从国际原油价格反弹的逻辑来看，推动油价自低位反弹的因素有三个：一是国际原油需求随着部分新兴市场经济止跌企稳而止住下滑步伐;二是主要产油经济体虽然没有联合减产，但市场力量导致部分亏损的原油产能降低开工率，如美国页岩油产量回落使得供给压力减轻;三是美联储加息推迟，基于美元流动性收缩的压力缓解，投资原油的机会成本下降。

从供应层面来看，由于油价持续低迷，活跃钻井数量的大幅减少，美国原油产量已进入下降通道。数据显示，截至5月9日，美国原油活跃钻井数量下降至343个，相当于2009年11月水平。此外，近期加拿大发生的火灾也助了多头一臂之力。

从消费层面来看，兴证期货高级研究员施海表示，目前正值美国夏季出游季节，美国国内原油消费将出现季节性回升，有助推动油价上涨。同时，全球各主要消费国扩大原油储备规模，也推动油价回升。

第二大因素：美国库存见顶可期

美国原油库存的意外下降成为多头进攻的利器。美国能源资料协会(EIA)11日公布的数据显示，上周美国原油库存意外出现3月以来首次下降，汽油和馏分油库存降幅均大于预期，并且进口减少。

截至5月6日当周，美国原油库存减少341.0万桶至5.3998亿桶，此前市场预估为增加71.4万桶。该数据公布后，原油期货跳空上涨，之后一路上扬。

值得关注的是，美国原油商业库存虽然仍会刷新历史纪录，但库存增速已下滑，见顶可期。业内人士表示，美国库存在今年夏季来临之前将继续增加，目前全美商业库存达5.4亿桶，但增速比去年有明显下降。由于库存的增减与精炼设施利用率有明显负相关关系，二季度精炼利用率将上行，全美商业库存和库欣库存有望在5月下旬或稍晚时触及顶峰并开始下降。

第三大因素：美元被动上涨的动力减弱

国际投行对原油价格的看法存在分歧。花旗坚定看多，高盛则持保守态度。4月中下旬，高盛仍在看空国际油价，但当月纽约原油期货价格累计涨幅超过16%。高盛分析师近日发布的研究报告认为，二季度是进入原油市场绝佳的时机，应该利用石油市场的波动做多石油。高盛预计二季度WTI原油平均价格为每桶35美元，年末达每桶38美元，明年升至每桶57.50美元。

分析师表示，美国经济复苏相对缓慢，升息预期逐渐弱化，低利率货币政策暂难改变。因此，美元对原油的支撑作用较大，原油后市突破每桶50美元的可能性较大。

今年以来，美元指数累计下跌幅度超4%，上周盘中曾创一年新低。2月-4月美元指数连续三个月下挫，是2014年7月美元大涨以来最长的下跌纪录。不过，此后美元无视疲软的4月份新增非农就业人数数据，启动强势反弹。

程小勇认为，今年并不十分看好美元涨势，原因在于一季度和二季度美国经济增长并不出色，部分经济指标走弱，导致美联储年内加息的时间推后，频率也将下降。国际原油在美元回撤的压力下，容易获得反弹的动力。美元和原油长期负相关的关系并没有变化。美元下跌对应着全球流动性宽松和资产价格可能的泡沫。在欧洲和日本货币政策非对称风险下，美元被动上涨的动力减弱。

小编认为，目前主导国际原油油价的因素非常复杂，主要看美联储加息是否重启。从目前经济指标来看，尚不具备重启的条件。国际原油供应平稳或小幅下滑、需求温和回升的格局是否能延续的不确定性很大。新兴经济体经济增长回升势头能否持续也存在变数。因此，油价大幅反弹的基础并不很牢固，但短期内还看不到掉头走弱的重大利空因素。