深解：油价剑指65 为何中东增产不足为惧？

2014年中旬后，在一年半的时间里，布伦特油价从115元高位疯狂回吐近77%。2016年1月后，面临供求失衡即需求端的放大，特别是全球货币的超发，油价重新从低位开始反弹，预期将剑指65美元附近。

虽然中东特别是以沙特为首的产油国政权更迭及石油增产计划等黑天鹅事件会成为短期油价反弹的重要阻力，也成为影响市场心态的重要负面因素，但市场过度关注供给而非需求的变化，短线固然会引起油价在45左右的反复，但需求端的重大变化已经发生(最近多次谈大宗商品时已对原油需求放大重点提及)，并已成为油价的主要牵引力量，未来油价将如期向目标位震荡上行，中东因素不足以成为油价趋势性反弹的阻力。

原油定价压制国际对手，支撑沙特推行改革

沙特作为OPEC的事实领导者，同时作为世界最大的产油国之一，其原油政策的变化短期成为市场波动的重要影响力量。四月的多哈会议，沙特的放弃冻产即曾引发原油价格的下行，最近的5月7日，沙特政府更换石油部长事件，再次引起了油价的大幅波动。

石油出口是沙特主要的经济来源，其财政收入中有超过70%是来自于石油产业。由于连年与也门的战争，沙伊的全方位对抗，以及作为ISIS的实际金主，近年来原油价格的下滑对沙特的经济实力造成沉重打击(去年沙特石油出口财政收入下滑23%，财政赤字创纪录达到980亿美元)。沙特年初王位更迭后，新国王萨勒曼开始不断加强自己在石油政策方面的控制权，以图通过改革施政改变目前国内的困境。

除了国内人事的重要任免(即法立赫替换纳伊米)之外，沙特还进一步加强了对国际油价的结构性调整：国际三大主要博弈方，中东(以沙特为首)、美国、俄罗斯，近年来的竞争从未停止，为了打击美国的页岩油气生产和出口，削减俄罗斯对华出口上的主动权，沙特最近全面调高了除美国市场的几乎所有油价，但对销往美国市场的特轻质、中质和重质原油的价格则下调0.20美元/桶，阶段对美国已经遭受重创的页岩油气产业实施沉重压制(页岩油气价格已创新低，部分生产厂家举步维艰贷款);与此同时，为了与俄争夺中国市场，沙特一改此前只交易一年期以上期货的习惯，以低于基准价的现货向中国出口原油73万桶。

虽然这些政策对美俄的综合打击力度仍需观察，但可以肯定的是，沙特在危机四伏(索罗斯、施赖伯都在寻找做空沙特的机会)、没有退路的情况下，已走出了勇敢的第一步。虽然国际社会对新王萨勒曼批评甚多，比如年轻(仅30岁)、未接受过西方教育、思路脱离实际等等，但不容否认，如果不进行改革，随着非传统能源替代效应的显现和增强，这个站在油管之上的国家确实没有未来。至少从目前来看，主要原油价格的上行、高产出的持续有助于沙特财政阶段复苏，并渐进推进估值在2万亿美元以上的沙特国有石油公司(阿美)的部分股权IPO、转型主权财富基金投资，同时推出军内反腐，出售房地产、开放旅游业，发展金融、军工和制造业，兴办中小企业、取消部分补贴等新政，以图降低目前的失业率11.6%到7%，并逐步步出经济对石油的依赖。

增产相对需求扩张不足为惧

沙特的增产主张在OPEC海湾成员国中有着不小的市场。除了沙特，经济制裁初解的伊朗，以及科威特都表态了增产意愿。不过，需要看到的是，供给的增加是渐进的，放量一倍以上均需10-15年，而短期放量则很有限，由于伊朗仅是恢复到制裁前的产量、沙特今年产量也仅略超去年，故在需求较前期呈现明显扩张的情况下，供需的不平衡特别是需求端的重要变化将成为油价的方要牵引力量。

美国页岩油气产量创新低后，美国能源信息署的EIA库存数据显示，截至5月6日当周原油库存减少341万桶，减幅远超预期。精炼油库存连续四周下滑，美国内产量连续五周处于900万桶/日关口下方。而最近沙特的美国低油价政策会进一步对页岩油气形成沉重打击。另外，受到加拿大森林大火、伊拉克油井爆炸、沙特境内遭也门叛军导弹袭击等一系列重大事件影响，部分国家供应出现中断。此外，沙特也门间的仍不平静，沙伊的持续对峙，以及对未来沙伊间发生空战可能造成的原油供应紧缩的预期，将会成为后续的主推手。

从趋势上来看，油价将会延续震荡上行，并向上攻击65美元甚至更高的位置。