金融市场惊天逆转 大宗商品欲哭无泪

今年以来，全球市场动荡不堪，诡谲难测。全球精英正逃离股市、大宗商品市场、增持现金，金融市场发生惊天大逆转。

作为衡量市场情绪的一个重要指标，专业投资者持有现金的比例无疑给普通投资者应对波动、提前预判大势提供了重要参考。每次现金比例到达高峰，都必将有大事发生。

持有现金

根据美银美林最新公布的基金经理调查显示，投资者持有的现金占资产的比例由3月的5.1%跳升至5.4%，投资者信心也降至18个月低点，整体不安情绪表露无遗。投资者持有现金的比例追平市场压力极大期的水准，例如2008年雷曼兄弟破产、2011年美国债务上限危机，及2012年“希腊退欧”危机等时期。

当被问道“你认为最大的尾端风险是什么”，基金经理们选择最多的是“量化宽松失败”，其次是“英国退出欧盟”。13%的投资者认为现在日元已经高估，这一比例为2014年11月份以来最高水平。此外，基金经理还对近来全球股市、大宗商品的逼空式上涨感到担忧。

逃离股市

值得注意的是，认为股市被高估的人数比例大幅攀升，而认为应继续增持股市的比例大幅下滑，这也是多年来两者走势首次出现大幅背离。这项美银美林针对164位基金经理的调查显示，投资者股票持仓由3月的加码13%下滑至9%。这是将近四年来全球股票第二低的持仓水平，而受访的基金经理管理资产总额达430亿美元。

且据数据统计，投资者在过去一周由股市撤走62亿美元，此为八周来最大资金外流。一般来说，持有现金比例高于4.5%，通常表示人气即将转变，也是反向“买进”股票的信号。不过这次并非如此，因为目前债市与股市的估值都过高。

美银美林首席投资策略师哈奈特表示，目前的现金水平暗示了市场处于“虚假的繁荣”。现金水平很少在风险资产大幅反弹的情况下上涨如此之多，自1998年以来这只发生过9次。

而对于全球市场高度关注的美联储加息问题，54%的基金经理认为今年将加息两次，较上月的41%大幅上升，认为只加息一次的基金经理比例从上月的37%降至27%，预计加息三次的比例仅9%。而具体到各项资产，基金经理推荐增持基本消费板块、现金，远离日本市场、非必须消费板块、大宗商品、欧元区等。不过，目前全球“最拥挤的交易”仍是做多美元、做空新兴市场和做多高质量股票等。

远离日本 增持债券

股市最大资金外流地区是日本，今年迄今已录得约23亿美元赎回。据美林美银统计，此为2014年11月来最大规模资金外流。

日本央行现时实施宽松政策，日元汇率影响日本的出口，海外投资者却持续由日本撤出，日元兑美元上周曾升至17个月高位;欧洲股市亦出现20亿美元外流情况，是连续第十周资金流出，为2013年5月来最长的赎回;美国股市亦出现13亿美元资金外流规模。

不过，据研究发现，投资者在撤离股市的同时，增持企业债券和新兴市场债券。根据数据显示，投资级别债券基金吸资约22亿美元，高收益债券基金吸资约7亿美元，新兴市场债券基金吸资约16亿美元。总体来说，债券基金吸资约45亿美元，投资者追捧高收益债券多于政府债券。

过去八周，新兴市场债券基金连续录得资金流入，而高收益债券基金则有七周录得资金流入。总体而言，债券基金吸引到约45亿美元资金，投资者对高收益债券的青睐程度超过常规债券和美国债券，从后二者流出的资金规模为11亿美元。