法巴：日元为G10货币中表现最强 但吸引力渐渐下降

周一(4月11日)法国巴黎银行(BNPP)表示，日元为2016年G10货币中表现最强，与快速的资本外流不符。

目前没有单个原因可以对以上作出解释，但三大理由值得注意：

1、法巴外汇仓位分析一直显示，日元多仓的快速建立。较短线外汇投资者料一直激进增加日元多仓，以对冲更广泛的市场压力。计分榜中，日元仓位分值为+33(计分榜介于-50至+50)，多仓规模为G10货币中最大。

2、海外投资者们转为净抛售日本股票并不一定导致日元资本外流，因这些仓位极有可能是由于外汇对冲。因此，这些仓位的展开暗示日元空仓的同时展开，以抵消，且在某些情况下可能不止抵消日元潜在的卖压。

3、日本国内机构投资者可能开始提高外汇对冲率。

若外汇对冲率得以提升，下个问题将是外汇敞口将暴露于何处。最有可能的是美元资产，此后依次为欧元和澳元资产。

第一季度大部分交易时间及第二季度，该行看跌美元兑日元。不过由于目前汇价逼近108的第二季度目标，且日元表现再度超过欧元，其他货币的风险偏好越来越诱人。

尽管日本投资者们进一步对冲可能触发日元持续上涨，但汇价及仓位数据暗示，该过程已接近完成。

随着利差令对冲交易显得昂贵，较强劲日元令对冲交易存在展开空间。日本央行对强势日元做出回应的风险为，实施额外宽松的几率大幅提升。