日本央行若政策方向错误 或为日元升值火上浇油

周五(4月8日)荷兰国际集团(ING)研究团队表示，日本央行(BoJ)目前面临的压力进一步上升，因而可能在4月28日的政策会议上进一步宽松。

该团队表示，目前的经济状况表明，日本央行扩大宽松顺理成章，因此现在的问题在于：日本央行究竟会采取何种宽松政策，以及这些政策是否能够扭转，或者只是抑制目前日元的升势，关于政策，目前日本央行有两种选择。

选择之一：增加对风险资产(企业债券，ETF)的购买力度。

该团队指出，继续增加购买日本国债(JGBs)现在看来不切实际，因而只能通过风险资产购买来加大量化宽松;对于现有的交易所交易基金(ETFs)，日本央行的购债规模是受到限制的，因此去年12月日本央行创立了新的ETF。

此外，购买企业债券似乎更为可行：虽然日本央行目前正在购入企业债券，并将持债总额维持在3.2万亿日元，但该行估计，目前已经发行的，符合购买条件的未购债券总额高达9亿美元。

虽然日本央行也可购买地方政府债券，但问题在于，上述所有债券市场的规模都极其有限，因而产生的效果只能是杯水车薪。

选择之二：继续降低本已为负的利率。

日本央行1月的负利率政策其实并不得人心，而市场直到现在还可以感觉到其后果;但是该行认为，负利率是日本央行最为有效的手段，如果该央行想要采取“突然袭击”的话，由于缺乏其他重量级手段，因而最终可能还是会降低存款利率。

但是，日本央行可能由此陷入恶性循环中：正如该央行一些官员3月所言，如果市场仍然期待更低的利率，那么金融业便会更不稳定，因而会导致避险情绪上升，继续推高日元走势。

总体而言，在4月28日政策会议前日元若继续走强，但没有涨破105关口，日本央行可能进退维谷，甚至于不会出手干预。实际上，其面临的最大挑战在于，如何制定刺激政策才能利大于弊;如果政策的方向错误，最终只能是为日元升值火上浇油。