强劲经济数据配上鸽派美联储 美元投资者很“头疼”

目前，美元面临两大风险：鸽派美联储和正在放缓的美国经济。

由于美国经济数据表现强劲和美联储鸽派立场同时出现，外汇投资者对美元走势的前景判断变得更加小心谨慎。

尽管现在看空美元的分析师相对较少，但看多情绪正在降温。最新CFTC数据显示，自从2014年年中美元进入新一轮牛市并盘整一年之久以来，对冲基金和其他投机者看多美元的情绪目前是最低的，美元净多仓在未平仓合约中的占比上周降至仅7%。

美元指数一季度的糟糕表现就能反映出投资者对这种资产的立场。今年前三个月，美元指数累计下跌4.2%，是2010年以来的最差季度表现。

多项经济数据表现强劲之际 美联储展现鸽派立场

最主要的影响因素显然是美联储。去年底，联储近十年来的首次加息凸显出其对美国经济的信心，很多分析师认为美国和其他主要经济体货币政策分歧也将助推美元走强，美元一如预期地大涨，做多美元在当时一度成为最拥挤最热门的交易。

然而今年以来，即使个人消费等一些经济数据颇为强劲，但包括联储主席耶伦在内的美联储总体立场却倾向于鸽派。FOMC 3月议息会议声明被称为本世纪最鸽派的声明，耶伦最新的公开发言被美国宏观金融博客MacroMan文章形容为“耶伦从未有如此鸽派的言论”。

这伤害了美联储的信誉：该行一直强调利率决策取决于经济数据的表现，这主要是指就业和通胀。而现在，即使非农数据显示美国劳动力市场正在经历自1998年-1999年以来表现最好的两年，但美联储还是将此前加息四次的预期一次性下调为两次，同时下调了经济增长预期，并称需要关注海外对美国市场造成的外溢效应。这反映出美联储“言行不一”。

市场当时就迅速作出反应。3月FOMC会议发布当天，美元指数由96.8附近重挫超过1个百分点，至95.7一线，距离2月11日创下的年内阶段性低点仅一步之遥。

“每个人都对美联储感到困惑，”加拿大皇家银行(RBC)资本市场董事总经理Daniel Tenengauzer对《华尔街日报》表示，“大家都按兵不动，说我我们没办法持有太大头寸，因为搞不清楚他们究竟想说什么。”

美国经济风险潜藏 到处都是不确定性

还有一些人担心美国经济，该国隐约浮现滞胀迹象。受美国企业利润创下2008年最大降幅影响，Wells Capital Management首席市场策略师Jim Paulsen表示，他只关注滞胀这一件事。因为历史经验表明，如果企业盈利开始下滑，经济衰退就可能尾随其后。

富国首席经济学家希尔维亚(John Silvia)甚至称，现在还不能说六个月内一定会发生经济衰退。但根据我们的经济模型，衰退的可能性已经不容忽视了，再无视衰退的风险就太不明智了。未来六个月内的衰退可能性大约是25%。

贝莱德全球首席投资策略师Richard Turnill近期也表达了通胀将开始加速上行的观点。他称，稳定的油价和更紧缩的劳动力市场将继续推高美国的通胀和通胀预期。美联储官员Stanley Fischer和James Bullard都公开表示物价正在上涨。

美国债券市场的价格变化也反映了美国通胀预期正逐渐升温。通胀预期广受关注的市场指标之一——美国五年盈亏平衡通胀率，已升至去年8月以来的最高水平。

交易员们都明白，美元升值是一把双刃剑：一旦美元走高，就会挫伤日本央行和欧洲央行货币宽松对于提振经济的努力，如果这两个地区陷入经济衰退风险，届时可能波及美国。此外，美元走升将对达成2%的中期通胀目标构成阻碍。

目前，市场对美联储近期内加息的预期比较低。尽管包括高盛和贝莱德(BlackRock)在内的很多人认为，美联储今年将继续加息，但根据芝商所(CME)联邦基金利率期货的最新表现，市场认为7月加息的概率仅为31%。市场认为7月会议加息的几率远高于4月和6月。

正如上文所述，美联储未来的加息决策或不仅考虑美国的经济状况，耶伦此前就已表达过对于国际市场，特别是中国等新兴市场发展情况的关注。

近日有消息称，ICE除收取手续费之外，还向客户征收行情费用。ICE美元指数并未纳入人民币。

人民币在结束长达数年的单边升值以来，特别是从去年8月中旬开始，已对国际金融市场造成较为明显的影响。

芝商所(CME)于4月4日开始交易的芝商所彭博美元现货指数期货(Bloomberg Dollar Index Futures, BDI)则涵盖了离岸人民币(CNH)。该指数主要追踪的其他货币还有：欧元、日元、加元、墨西哥比索、英镑、澳元、瑞士法郎、韩元、巴西雷亚尔(权重如下图)。将新兴市场纳入篮子，使得指数能更好地衡量美元兑全球主流交易货币和美国最大贸易伙伴货币的表现。

Russell Investments策略师Andrew Pease等人则在最新报告中表示喊出“美元正在见顶”。至于美元的前景，在市场对此并未形成统一预期的情况下，“美元将陷入区间整理，”位于芝加哥的TJM Brokerage公司外汇部门联合负责人Richard Scalone对路透社表示。

“不确定性充斥在汇市，以至于投资者现在都不抱着做长线的心态了。”德意志银行G10策略部门负责人Alan Ruskin表示。