非常规货币政策显现 央行这三步势在必行

自2008年金融危机以来，许多国家央行被迫从常规的货币政策转向采取一系列非常规政策。那么，非常规货币政策一般会按三步进行。

由于大多数发达经济体自2008年金融危机以来都经历了艰难的恢复，它们的央行们也被迫从常规的货币政策转向采取一系列非常规政策。

虽然此前实行了零利率政策，但是经济增长仍显疲软，因此，央行们从它们的工具包里找出了新的工具。

然而，在大多数发达经济体，经济增长率和通胀率仍顽固地处于低位，原因有很多。考虑到私有和公共债务去杠杆化，非常规货币政策可能防止严重的经济衰退和严重通缩发生，但是它们无法带来强劲的增长和2%的通胀率。

更重要的是，组合政策的效果并不理想。货币政策在促进经济和通胀率增长上能发挥重要作用;结构性政策又可以增加潜在增长率和防止公司、家庭、银行和政府“僵尸化”(因负债太多而无力开支);财政政策又是支撑总体需求所必需的。

这样的结果就是，非常规货币政策已经变成常规政策了。纵观大多数发达经济体，仍维持着增长停滞和通缩风险的状况，所以货币决策者们不得不继续挑战一系列新的非常规货币政策。

如果经济衰退、通缩和金融危机的风险没有大幅增加，非常规货币政策的下一阶段可能有三个组成部分：

首先，由于央行们可能收取现金税来防止有的银行逃避缴纳负利率税金，那么央行可能进一步加强负利率政策。

其次，量化宽松政策可能演变为“直升机撒钱”，或央行的直接货币性融资。事实上，近来市场动荡就和公共债务和赤字永久性货币化的好处有关。尽管量化宽松政策通过提高股价、债券和房地产价格使金融资产的持有者受益，但是它加剧了不公平状况。但直升机撒钱就可以把钱撒入家庭的手中，促进消费。

最后，央行采取的信贷宽松或购买私有资产措施的规模或大幅扩大。他们可能会直接购买股票、高风险企业债和银行的不良贷款。

如果从现在开始算起，发达经济体目前的环境持续十年，那么“直升机撒钱”、债务货币化和现金收税等都可能被证明是新型量化宽松、信贷宽松、前瞻性指引、零利率和负利率等。