冰与火之歌!CPI涨势难续 聚焦通胀走势

远超预期的CPI与迅速滑落的信贷数据形成鲜明对比，同地产、基建投资回暖与外贸、PMI持续遇冷的局面一起，上演了一出“冰与火之歌”。

国家统计局数据显示，1月和2月CPI分别录得1.8%和2.3%，较此前大幅上扬，其中寒潮和春节因素造成的蔬菜价格和猪肉价格上涨是主要因素。

今年1月下旬，在全国范围内寒流影响下，蔬菜价格大幅上涨，成为CPI达到2.3%新高的主因，2月录得的CPI蔬菜价格环比上涨近30%。从往年情况来看，蔬菜、猪肉本应步入回落通道，但到了3月份第3周，价格却依旧未出高位：农业部农产品价格环比上涨1.6%，农产品批发价格指数已经接近春节期间的最高点。

食品价格之外，其他因素也导致CPI上涨。华创证券分析师齐晟称，除了供需失衡带来的猪肉涨价压力外，其他通胀压力还来自：一、美联储释放鸽派言论后，美元走弱，利好大宗商品，带来一定输入性通胀压力;二、海外油价反弹，ICE布油、ICE WTI原油、NYMEX原油价格均超过40美元，已经超过发改委调控油价的下限，后期如果油价继续上涨，有可能触发国内上调油价，对非食品CPI上涨产生压力。

不过值得注意的是，美元强势依旧。因近期美联储(FED)官员鹰派讲话重燃加息预期，暗示可能最早4月就升息，美元多头受鼓舞，美元触及一周高位。油价也因市场重新聚焦供应过剩，再度跌破40美元。随着气温的回暖，猪肉、蔬菜价格对CPI的驱动也难以持续。

而1-2月工业增加值累计同比增长5.4%，1-2月固定资产投资累计同比增长10.2%，1-2月社会消费品零售累计同比增长10.2%;央行公布的1月份和2月份信贷数据分别录得2.51万亿和0.73万亿。

摩根大通研报显示，平均CPI通胀率从2014年的2.0%下降到2015年的1.4%，平均PPI的通缩从2014年的-1.9%扩大到2015年的-5.2%，预计2016年低通胀环境将持续，平均CPI通胀率为1.8%，PPI通缩率为-3.7%。

市场的两种观点，也有走向两个极端的趋势，一种观点认为，未来信贷增势或仍向好，通胀将持续甚至有引发“滞涨”的可能;另一种则认为，需求不旺难为通胀添柴加油，未来或存在通缩风险。