反弹或达上限 油价恐“高处不胜寒”

虽然国际油价已经从其2月低点上涨了约50%，并超过41美元/桶价位。但此轮反弹很可能已经接近其上限，油价恐“高处不胜寒”。

油价低位反弹逾50%

在过去的2个季度里，美国的石油产量稳步减少，且其产量自2015年4月触及近970万桶/日的峰值以来已经下降了50多万桶/日。美国石油公司在2016年已经通过许多切实可行的措施来削减其预算支出以及推迟其石油钻探计划。

这引发了新一轮的原油市场乐观情绪。此外，像伊拉克和尼日利亚等地石油供应的中断也导致近25万桶/日的石油供应减少，这些意外情况为3月份原油价格的上涨提供了动力。

即使国际原油市场“油满为患”，但是地缘政治仍然可以影响原油价格。更多的石油多头也是怀揣着4月OPEC石油会议的预期，凭借“生产冻结协议可能会对全球石油供应过剩问题产生实质影响”这一毫无根据的信念勇敢做多。

事实上，原油价格能够反弹至41美元/桶的价位很大程度上是由于投机。在过去不到2个月的时间里，由于空头头寸见顶后大幅削减，交易员迅速平仓，从而推动原油价格上涨了12-13美元/桶。

油价上周的上升趋势得以持续也是由于对冲基金以及其他主要资金管理机构增加了近17%的原油净多头头寸，空头头寸持仓目前处于自去年6月份以来的最低水平。

美国页岩油“复出”

然而，这不仅仅是一个投机者的游戏。随着原油价格的上涨，原油现货市场也会出现转变，因为当原油价格升至40美元/桶及以上时，页岩钻井就会“复出”。

上周美国有1台钻井机已经重新上岗，原油减产势头的企稳，对正昂首阔步的油价来说，并不是一个好消息。

美国北达科他州一些地区的保本价格位于20-25美元左右。页岩油开采活动已经成为一个“短周期”事件，一口页岩油井可以在数周或数月内完成，然而此前的离岸原油开采项目却需要数年。

与此同时，美国页岩油气公司拥有数千座钻探过而又未完成的“半成品钻井”(DUC)。在过去一年里，石油公司不愿意钻透其油井，同时也不愿意出售至低迷的原油市场上去，然而为了节省短期流动资金，因而决定推迟进一步的钻探活动。

这意味着，当原油价格涨至足以诱人的地步，将会有一波规模未明的产能巨浪迎面而来。路透社援引咨询公司Wood Mackenzie的估计表示，已经发现积压的DUCs钻井已经在过去的6个月里减少了约三分之一。

在美国二叠纪盆地(Permian BAsin)和伊尔福特地区(Eagle Ford)约有600口油井等待竣工，一旦完全投入生产，将会额外增加约10万桶/日至30万桶/日的石油产量。这些DUCs钻井预计将于今年或明年完全贯通，且于2017年年底前恢复正常。

法国兴业银行全球石油研究主管Michael Wittner表示，如果DUCs钻井机投入生产的数量意外飙升，这将意味着美国的石油生产并不会如预期下降的那么快。且Wittner悲观的预期产出将会增加。此外，石油公司可能因急于偿付其债务而打通更多的油井。

油价恐“高处不胜寒”

近期，在冻产希望、美国原油产量下滑、美元走软三大利好的扶持下，国际油价于近期涨破41美元大关。但业内人士警告，如果油价上涨到一定程度，可能导致美国原油产量再次增加，那么此次反弹也将夭折。

加拿大皇家银行大宗商品策略师MichaelTran表示，油价重返45-50美元/桶区间将遭遇天花板。他预计，原油市场将在下半年进行再平衡，油价将相当缓慢地上行，但一旦油价重返45-50美元/桶的区间，美国页岩油生产商料将跟去年一样竞相对产量进行对冲保护，使得油价重演去年下跌走势。

多数分析师不看好油价上涨的原因，更多来自基本面的疲弱以及“顽强”的石油生产商。

即使对于当前最利好油市的“冻产”预期，悲观的分析师仍然不看好其落地的可能性。所谓的“冻结生产”，其真实含义是：各大原油生产国只会在其他原油生产国(包括伊朗)都同意的情况下，共同冻结(不是削减)原油产量。

此外，伊朗方面已明确表示，至少在其出口量恢复到制裁前的水平前，该国不会冻结原油生产;伊朗产量也在继续增加。

在持续的供应过剩和新的页岩生产前景或限制原油价格进一步的潜在上涨的综合作用下，油价40美元高位恐“高处不胜寒”。