油价回升是好是坏? 高盛再给市场“泼冷水”

在美原油产量不断下滑，产油国冻产预期等多重利好的刺激下，国际原油价格自上月初触及的近13低点回升了50%。

国际能源署周五发布的一份报告指出，油价可能已经触底，这与其上个月发表的“市场仍充斥着大量原油”评论大相径庭。

然而高盛集团的杰夫·库里和其团队认为，从原油产量下滑得到的暂时性缓解只不过是故事的一面。

国际能源署指出，除美国外非OPEC成员的产油国的产量下滑以及伊朗被解除制裁后的石油产量少于预期，受此影响标普指数在周五上涨。国际能源署还预期，美国原油产量将进一步下滑，因为包括雪佛龙这样的大型油气公司和诸如戴文能源这样的勘探生产公司都削减了生产开支。

但是库里称，好的一面总伴随着坏的一面。

油价走低引起的再平衡苗头可能对油价恢复不利。“对全球经济增长的信心更足、越来越多指示器显示未来供应合理化，以及有初步迹象表明美国原油产量正加快下滑，这些因素都刺激油价稳定回升。尽管这可能被视为油市的转折点，但是我们仍认为油价需要在更长一段时间内保持在低位，这是因为原油和资本市场再平衡才刚刚开始。”

坦白说，再平衡意味着更多的公司需要破产以及更多的开采项目需要永久性关闭。油价回升可能促使开采商们迅速恢复一些停产的项目，从而引发供应激增以及油价再次下滑。

库里称：“持续低价对于维持足够高水平的资金压力以结束这一再平衡进程是必要的。”他还补充道，资金市场尚未关闭，在赤字实现前价格早早回升可能适得其反，因为这将逆转新生的供应缩减趋势。

在库里看来，由于资金市场仍然开放，供应再次激增的风险进一步加剧。他指出，年初至今发行的100亿美元股票已经帮助抵消高收益债券市场关闭的影响。“原油生产商们仍能获得资金，这样一来，短期内油价有必要维持在低位。”

如果油价太快恢复至每桶50美元，最终将适得其反。“这将为后续下滑奠定基础。”

库里称，理想的路径是到第二季度油价维持在每桶25美元至45美元之间，从而允许库存在被大量消耗的同时保持一定的可持续性，这样今年下半年油价有望恢复至每桶45美元，2017年恢复至每桶55美元至60美元，继而刺激新的开采。