揭秘分析师押注油价将“重摔”的缘由

昨日(3月9日)，美油大涨近5%，2月中旬以来油价已飙升37%，但分析师始终不相信油价这回真的要涨，仍认为未来几周油价可能会“重摔”，甚至跌回20美元的深渊，缘何?

Oilprice刊文称，油价未来几周应该会下跌，而且可能是“重摔”，因为基本面并不支持当前的油价水平。一旦OPEC和俄罗斯虚有其表的冻产协议被揭开真面目后，油价应该就会跌回30美元/桶的水平。原油供应过剩以及全球经济疲弱的残酷现实甚至可能将油价推回20美元的深渊。

冻产无法缓解供应过剩

OPEC和俄罗斯减产将使油市向重新平衡迈出一大步，但分析师认为这可能会在2016年较晚的时候发生，不会是现在。

2月末，沙特油长纳伊米已经斩钉截铁地说：“要求我们减产纯属浪费时间，毫无意义，这种事不可能发生。”

另一方面，俄罗斯和沙特表面上同意了冻产，虽然这被指毫无实质意义，但帮助油价从2月中旬的26美元飙升37%至上周的36美元。沙特和俄罗斯也成功靠打嘴炮增加了自己的收入，但分析师指这对于平衡供应过剩的全球原油市场毫无作用。

问题在于，沙特和俄罗斯自2014年油价崩溃时起，他们就没有大幅增产。因此，这些国家同意冻产，只能确保供应过剩不会因为他们而进一步恶化。此外，沙特和俄罗斯是否有闲置产能在当前水平之上再度增产也值得质疑，因此冻产协议带来的只有讽刺而无实质作用。

沙特和俄罗斯是全球最大的原油生产国之一，但在2016年1月，沙特的原油产出只比2014年1月高出11万桶/日，而同期俄罗斯的实际产量比2014年1月少了5万桶/日。当前全球的原油剩余产量超过200万桶/日。

相比之下，美国和加拿大的产出比2014年1月高出190万桶/日，伊拉克的产出也增加了170万桶/日。而且，伊朗在2016年也有能力每日增产100万桶。然而，这些国家都没有同意冻产。伊朗更直言冻产这个想法“荒谬”。

库存不断增加

美国原油库存在截止2月26日当周增加了惊人的1040万桶，是自2015年4月初以来的最大增幅，使得总库存比2010-2014平均水平多出1.62亿桶，比2015年的高水平还要多7400万桶。

美国原油库存和全球油价之间的关联强烈。美国俄克拉荷马州库欣地区的油库和湾岸地区 (Gulf Coast region)的储油设施占了美国库存总容量的近七成，对于WTI油价的走势至关重要。当库存超出容量的八成左右，油价一般就会大跌。当前库欣的库存已达容量的91%，湾岸地区则达到87%，加起来的话，它们现在的库存一共占了总容量的88%。

整个2015年和2016年初，油价都追随不断增加的库存而暴跌。不过，自从传出冻产谈判以来，极度兴奋的投资者无视不断累积的库存，交易员也在不断测试油价再度下跌的新门槛。真相是，库存减少前，油价的上涨是不可持续的，除非美国的产量下降约100万桶/日。

尽管油井不断减少，石油勘探与生产商遭遇灾难性经济损失，但产量下降的速度极其慢。美国能源信息署(EIA)最新数据显示，2016年2月份的产量将比1月份减少大约10万桶/日。

自2015年4月峰值每月平均减少6万桶/日已经是一大进步，但这并不足以改变库存，而库存控制着油价。

EIA和国际能源署(IEA)本周将更新全球石油信息，分析师认为不会带来太多好消息。IEA上月已经暗示，2015年第四季度的全球供应过剩比前几季增加了近75万桶/日。EIA数据还显示，2016年1月份的过剩数量比2015年12月增加了65万桶/日。

美元走强打压油价

那么，最近油价为何上涨?部分原因在于，投资者看到了OPEC冻产的希望，这种情绪在OVX原油价格波动指数中得到了体现。

OVX反映的是投资者对于油价走势的看法，有时被称为“恐惧指数”，表明投资者现在的感觉非常好，对于油市的担忧程度远比2015年油价下跌47%时要轻得多。自今年2月中旬以来，油价已经增长了37%。

不过支撑此轮油价上涨的不仅仅是投资者的希望，也可能是因为美元走弱。美元和全球油价之间存在着负相关关系。2月份油价上涨伴随的是美元下跌。但如今趋势逆转了。上周公布的美国就业报告亮眼，所以美元走强可能会持续一段时间。基于美元与油价之间的长期关系，油价应该会下跌。

油价还会“重摔”

因原油库存继续增加，生产过剩挥之不去，不难想象油价并无增长空间。事实上，按照任何油市基本面来衡量，油价能达到35美元/桶都是令人难以理解的。

OPEC和俄罗斯的冻产协议只是一个笑话，目的是不费吹灰之力在短期内增加他们的收入。减产能起到真正作用，但沙特和俄罗斯将产出冻结在当前水平没有任何意义。

虽然最近几周没有出现可怕的经济新闻，但这并不会改变全球经济疲软的事实。中国央行上周宣布还有宽松的空间，这可能安抚了股市，但分析师担心中国的原油消费可能会降低，从而令未来油价承压。

目前似乎找不到油价不会下跌的有力理由，当投资者重新意识到市场的实际状况，冻产带来的错误快感就会消失，油价应该会跌回30美元左右。如果再出现小小的经济或政治坏消息，油价就会走得更低。

当前环境下，产油商努力扩大市场份额、积极再平衡基本面，但是当现有的供应过剩结束后，原油市场可能还面临需求增长出现更加疲软的风险，这将会在更长期限制油价在均衡水平之上的增长。