油价暴力拉升40%已触底? 库存仍是油市隐形炸弹

上周美原油期货与布伦特原油期货双双上涨近10%，目前布油已触及40美元/桶，不少分析师表示油价可能已触底，不过据美国能源信息署公布的最新数据显示，美国原油库存再度刷新历史新高，这将成为油市未来再次下行的一大风险因素。

周一(3月7日)国际油价延续上周走势，美原油期货涨幅近2%，因美国活跃钻井数录得连续第11周减少，增强投资者信心。

美国油服公司贝克休斯(Baker Hughes)周五(3月4日)公布数据显示，截至2016年3月4日当周美国石油活跃钻井数减少8座至392座，连续第11周减少，降至自2009年12月以来最低水平。在油价偏低的情况下，石油生产商减少活跃钻机数，将重点集中于未完成钻井。

澳新银行周一表示，“美国页岩油生产商继续减少活跃钻机数，以期保留资金。”

除了供应趋紧的前景之外，市场人气的转换也在影响价格，交易员纷纷了结押注油价进一步下跌的空头头寸。

美国商品期货交易委员会(CFTC)周五(3月4日)发布的周度报告称，截至3月1日当周，对冲基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，因投资者猜测长达20个月的跌势已经结束。

不过上周三美国能源信息署(EIA)公布最新数据显示，截至2月26日当周，美国原油库存增加1037.4万桶，分析师预计为增加360.4万桶，前值为增加350.2万桶，目前库存量达到5.18亿桶，增幅2%。

此外，主要原油交割地，俄克拉何马州库欣地区库存也大幅增加119万桶。

（美国EIA原油库存历史数据）

由于供应过剩，美国原油库存不断刷新1982年有纪录以来的最高水平。目前美国原油库存已比2015年年初的3.81亿桶增加36%;库欣地区原油库存达到6626万桶，比2015年年初的3210万桶增加了一倍以上。

按照储存地点，美国的原油库存可以分为四个部分：油田、管道、炼厂和油库中心。据美国能源信息署的数据，目前油田、管道和炼厂的库容为2.23亿桶，基本处于满负荷运转状态。此外，诸如库欣储存中心之类的油库，其库容较上述三者大得多。据HIS估计，目前美国油库的库容为4.64亿桶。

不过，油库库容并不是全部有效的。一方面，油库储存罐容量的3%属于不可运作空间，另一方面，出于对溢库的担忧，一般会在油罐上方留出5%—10%的空间。因此，油库的有效库容占其容量的87%—92%。此外，油库的运营者出于策略的考虑，会限制油罐的可利用率。总的来说，实际可用库容为罐体容量的78%—83%，即美国油库的可用库容为3.62亿—3.85亿桶。2月26日5.18亿桶的库存，扣除油田、管道和炼厂部分，有2.98亿桶的库存位于油库。按照目前870万桶/月的库存增加速度，7个月后，油库的库存将要达到3.62亿桶的警戒线。

一旦原油库存突破存储能力，市场上产出的原油无处存放，就不可避免地出现抛售现象，油价将跌破现金成本，低于20美元/桶也不足为奇。因此，虽然油价近期录得大幅反弹，但投资者还需谨慎关注原油库存变化，这或许将成为近几个月内促使油价再次下行的一大风险因素。