A股确定转势！三大风险被一一化解

瑞银今日发布研报指出，年初以来，随着市场风险偏好大幅下降，A股呈现全面走软的态势。A股多项情绪指标已回落至14年末以来的低位：两融余额跌破9000亿，2月迄今两市日均成交量不足4500亿，仅为前期成交量高点的1/5。沪深300静态市盈率回到10.5倍，也与14年11月市场大幅上涨之前的水平相当。

年初至今，上证综指，中小板指，创业板指均下跌近20%，各个板块也录得类似跌幅。节前股权质押爆仓的阴影、以及长假期间海外市场的大幅下挫，都使得节后国内投资者信心持续承压，不加区分的股票抛售显示市场担忧更集中在宏观与整体市场层面。

瑞银认为，现阶段A股投资者最大的担忧集中在三方面：

1. 人民币汇率贬值以及资本外流对货币政策的潜在制约。

市场担心汇率贬值压力之下，央行或推迟或减少降息降准、使得年内货币宽松的幅度低于预期。

2. 全球金融危机再度爆发的风险。

随着美国经济数据不达预期，全球金融政策不确定性有所扩大。一些投资者已开始评估美国经济陷入衰退、全球金融危机的潜在风险。国内春节休市期间海外主要市场的大幅下跌加剧了这一层面的担心。

3. 中国经济硬着陆的风险。

随着出口持续疲软、投资放缓，市场担忧实体经济放缓的幅度是否会超预期，并在某些程度上影响供给侧改革的推进。

瑞银认为A股已经反映了过多下行风险，目前A股过度反映了货币政策前景、全球金融危机、以及中国经济硬着陆的相关风险。

首先，尽管贬值压力存在，央行会通过运用外汇储备和收紧资本管制等手段稳定人民币汇率，同时继续降息降准来支持经济增长和国内流动性。

其次，瑞银全球宏观团队认为美国、欧元区经济重入衰退的风险较低，并将美联储年内加息预测由原来的4次下调至2次，这意味着未来美元强势空间有限、人民币贬值压力有望得到一定程度的缓解，为中国央行提供了进一步宽松的条件。

第三，春节期间数据显示消费需求仍然强劲，国内/出境游分别增长10-15%，商品零售同比增长11%，票房收入同比增长超过60%。同时，大宗商品价格的持续下跌也有助于下游企业改善毛利水平、提升盈利增长。这些都意味着中国经济硬着陆的风险并没有那么大。

瑞银认为，以上三大压制A股的风险已经被一一化解，A股确立转势。