美股公司高利润率可持续？ 看高盛如何看待

最近几年，投资者们在美国上市公司利润率问题上争论不休。

争论的焦点在于：企业利润率是否可以维持依然高企?或者将不可避免地回归到均值水平?

在高盛分析师Sumana Manohar、Hugo Scott-Gall和Megha Chaturvedi看来，如果美国企业利润率未来几年依然维持高位，特别是在全球需求增速低于趋势的时候，人们就会产生疑问：资本主义的有效性去哪儿了?

简单地说，利润率在高位运行了这么多年之后应该是趋向均值回归，且出现震荡。照理来说，现在这种丰厚的利润应当会刺激新的竞争者加入，并导致侵蚀利润的价格周期的发生。相反，如果处在周期底部，低利润率则会削弱一些现有企业的竞争力，从而给实力更强大的公司留下更多喘息空间。

所以，如果这个周期没有继续下去，就说明一些奇怪的事情正在发生。

那么，高盛对于利润率未来走势如何怎么看呢?上述分析师们在研报中表示：从乐观角度来说，正在进行的行业整合、成本降低和更高的利率环境有助于保持利润率维持高位。但最终，利润率本身超过趋势、加上需求疲弱和普遍的工业产能过剩，都意味着利润率可能会降下来，

未来两三年，我们预计空方观点将成为现实，因为投入成本效益被抵消，进一步削减成本的空间收窄，更大的竞争挑战(主要源于轻资产业务模式，以及新兴市场竞争者施加的压力)，利息成本攀升，和监管压力增加，这些都将令利润率承压。

普遍认为，2016年和2017年的企业净利润率将比过去五年的均值高出1-2个百分点。但我们认为，这种预期很难实现。

事实表明，美国可能已经陷入了企业利润衰退。彭博社追踪的数据显示，标普500上市公司去年第四季度的利润预计将下滑7.2%，营收将下跌3.1%。这意味着，去年第四季度可能是2009年第三季度以来最差的利润季，且为连续第三个季度下跌。

上述几位分析师表示，企业利润率过去之所以增长，主要是因为四个刺激因素：大宗商品价格上涨、新兴市场压低了成本、新兴市场的需求增长、新技术的使用带来的企业效率改善。

此外，高盛还指出，企业开展的并购和股票回购行为也进一步提高了利润率。