美联储或释放鹰派信号 黄金无论如何仍获益

市场普遍预计美联储这次会议声明将偏鸽派，但分析认为，梳理近期联储官员的表态后，不排除美联储这次做一个小型的“压力测试”，释放偏鹰派信号。但无论如何，在当前经济基本面下，黄金都将是受益对象。 1月26日与1月27日是美联储会议召开的日子，在此我们梳理了联储官员和市场对美联储今年货币政策的看法。

联储官员：态度参差不齐

今年以来，尽管全球金融市场大幅动荡，美股也大幅下跌。然而，从近期美联储官员的表态来看，其态度依然参差不齐。整体来看，反映出几方面的信息：1)联储官员普遍关注到近期金融市场的大幅波动;2)对油价下跌对通胀预期的拖累有所担忧;3)但大部分官员依然认为年内加息仍将持续。

市场：欧央行会议后加息预期回升

今年全球金融市场大幅波动后，联储加息预期大幅下降，对2016年全年的加息预期由2015年年底的3次下降至1.5次。然而，欧央行会议释放出鸽派信号后，全球避险情绪有所下降而油价出现阶段性反弹，市场对于联储加息预期再次出现上升。

短期不排除“压力测试”但中期难持续

美国基本面数据如期走弱。本轮经济复苏期间，美联储量化宽松对经济的拉动作用大于以往历次复苏期，这意味着当美联储开始紧缩进程时，其对美国经济的冲击可能也将大于以往加息期。近期美国新公布的信号也印证了这种判断。近期美国的经济数据中，仅劳动力市场数据超预期，而地产、工业、消费数据均低于预期。从最新的褐皮书来看，尽管整体上经济复苏依然温和，但部分部门已经出现放缓的迹象，如地产、制造业。

此外，中国因素又成美联储主席耶伦的心头患。中国去年第四季度经济增速降至2009年来最低，过去一年人民币兑美元贬值约5%，耶伦在审视中国方面的风险时，恐怕找不到乐观的理由。渣打驻新加坡首席亚洲经济学家DaVid Mann称，这个全球第二大经济体发出的所有这些信号都支持美联储暂缓加息派的主张。

对于美联储态度以及美元的看法，短期不排除偏鹰派态度“压力测试”，但中期基本面不支持联储持续鹰派。近期全球金融市场动荡后，市场对于英国央行、日央行的货币政策宽松预期再度上升。在此环境下，结合近期美联储官员的表态，不排除美联储在本次会议上做一个小型的“压力测试”，释放偏鹰派的信号。如果出现这种情形，美元可能出现阶段性的走强。然而，基于以上对美国经济基本面的判断，联储加息以及美元走强对当前美国经济基本面的冲击将较大。美联储对于今年加息四次的官方预期可能将在某个时间点出现调整，这将引发美元指数的调整。

黄金：相对确定的受益品种

尽管无法确定美联储是否将在本次会议上做“压力测试”，但在这个过程中，黄金可能是相对确定的受益品种。如果联储释放的信号偏鹰派，在当前经济基本面背景下，“压力测试”的结果将偏负面，市场避险情绪将大幅上升，从而推升黄金价格;而如果联储向市场预期靠拢，确认市场偏慢的加息节奏，那么黄金价格也将受益于全球流动性预期的改善。

追踪22种原材料的彭博大宗商品指数(Bloomberg Commodity Index)本月初跌至25年低位，但衡量贵金属的指标出现攀升。黄金作为避险天堂的地位重新恢复。