中国放慢脚步何以牵动全球经济？

过去6个月的经济新闻告诉世界一件事的话，那就是不能忽视中国经济的颠簸。问题是全球其他地区感觉到的是一丝波澜还是一场海啸。

最新公布的数据显示，中国2015年GDP同比增6.9%，创自1990年来最低增速。

国际货币基金组织(IMF)预计，如今这个全球最大经济体(根据产品和服务产出量计算)明年将占到全球经济活动的近18%。这意味着中国经济增速从2010年逾10%降至今年预测的6.3%，已直接将全球增速抹去约0.75个百分点。

而其溢出效应的范围还要超过对中国重要性的这种直接计算。IMF首席经济学家莫里•奥布斯特费尔德(Maury Obstfeld)表示，他最担心的是2016年出现连锁反应。他上周表示：“中国经济增速下滑导致的全球溢出效应……远远超出我们的预期。”

中国对全球经济的影响是通过下列途径实现的：

贸易和汇率

尽管中国的进口额仍在增长，但逊于预期的中国经济将降低那些依赖中国对石油、金属、原材料和机械设备需求的国家的出口增速。

日本和韩国等有着一体化供应链的邻国将受到严重影响，在欧洲，作为向中国出口资本品的生产国，德国面临的风险最大，澳大利亚等大宗商品出口国也命悬一线。但直接的贸易影响很少会立即扭转局势，作为全球最大净出口国，中国更依赖全球经济，而不是相反。

放大贸易影响的一种途径是通过人民币大规模贬值，以恢复中国以出口为导向的增长。自今年7月以来，人民币对美元已贬值6%，导致汇率大战的担忧蔓延，但相对于中国更广泛的贸易伙伴国的货币，去年人民币汇率微幅上涨。汇率大战似乎仍有些遥远。

石油和大宗商品

对于中国经济实力的担忧是油价再度下跌的原因之一，布伦特(Brent)原油价格跌至11年新低，上周四跌破每桶33美元。石油和其他大宗商品价格下跌令俄罗斯和巴西陷入衰退，并打击了海湾国家的财政状况。

全球石油开采投资滑坡，这损害了美国的部分经济领域以及其他资本品生产国的一些行业。石油和大宗商品价格处于低位主要是会重新调整全球经济前景布局，而不是削弱经济前景。产油国受损，但消费者(包括中国消费者在内)从相当于减税的价格下跌中获益。IMF仍认为，大宗商品价格下跌的净效应是正面的。即使是最坏的情况下，它也将减弱中国需求增速低于预期造成的更严重影响。

通胀和货币政策

不管是人民币贬值让中国产品更廉价、大宗商品价格下跌还是全球经济中需求下滑，中国经济放缓都将削弱通胀压力，引发对全球通缩螺旋和债务违约的担忧。但低通胀赋予了政策制定者回旋余地，假如发达经济体看上去因价格下跌而出现困难，他们就可以让英美更为宽松的货币政策保持更长时间，并在欧洲加大量化宽松。下行螺旋担忧被夸大。很多价格下跌提升了全球消费者的富裕程度，应会扩大其他地区的需求，从而抵消中国通缩压力影响。

尽管中国对全球经济的其他所有影响都是能够合理预测的，而且可能有着抵消不利因素的好处，但信心减弱的影响最有可能带来冲击。

不管信心变化是通过全球金融市场动荡、企业投资意愿还是家庭压缩开支的愿望体现，对全球经济安全的信心对于繁荣至关重要，但也几乎完全不可预测。

最好的情况是，信心能够在不对全球经济前景造成巨大影响的情况下迅速回归，就像去年夏季市场发生同样以中国为中心的动荡之后一样。但就像2008年带给所有人的教训一样，一旦信心丧失，对全球经济的影响可能是巨大的：它将把企业、银行、市场和金融体系拖下水。难怪英国央行(Bank of England)首席经济学家安迪•霍尔丹(Andy Haldane)等人认为新兴市场危机可能是全球金融危机的第三阶段。

中国最新困境的更广泛影响，将取决于人们和企业是会在做出支出和投资决定前等待观望，还是继续支出和投资。