史无前例！A股4天4次熔断 市场如何打响保卫战？

2016年开市至今4个交易日内A股4次熔断，全球都震惊了。A股4次熔断史无前例，血泪斑斑，市场如何打响保卫战?

今日市场剧烈波动，人民币暴跌之后，A股开盘不足半个小时，9点59分沪深300指数跌7.21%触发二档熔断机制，两市全天停止交易。今日实际交易时间仅15分钟，两市成交金额仅1800多亿元，但市值却蒸发3万亿元。

在今日A股开启暴跌模式之前，人民币已经给出了信号，有交易员指出，人民币汇率贬值是股市大跌的一个重要原因。2016年熔断已经在一周之内带来了两场“血”，除了完善机制，市场还能做什么?

盯着汇市看股市?

4天之内触发4次熔断在全世界都未有先例。3天前2016年元旦后首个交易日，A股遭逢暴跌，1月4日13:12， 沪深300指数跌5%，达到第一档熔断阀值，暂停交易15分钟。随后触发了7%的熔断规定，暂停交易至收市。其实，在A股暴跌之前，人民币已经提前给出了信号，回顾一下今天上午的A股和人民币市场都发生了什么：

北京时间9点15分，中国央行调低人民币对美元中间价0.51%至6.5646元，为8月13日以来最大跌幅;

北京时间9点26分，离岸人民币大幅下挫0.40%至6.7397。离岸人民币兑美元在中间价大幅调低后大幅逆转，瞬间从涨势到跌势;

北京时间9点42分，沪指暴跌超5% 沪深300触发熔断，停牌15分钟，9:57恢复交易;

北京时间9点58分，沪深300复牌继续跳水，报跌6.5%;

北京时间9点59分9，沪深300二度熔断，全天交易提前结束。

从人民币暴跌到A股第一次熔断，中间间隔不到20分钟。血的教训教育散户，2016年熔断来临，最需要学习的是：盯着汇率炒股。多重因素造成开年首日中国股市调整下跌，首先是人民币汇率再次大幅贬值走低，引发资本外逃担忧，从而导致股市有下跌压力，盯着汇率炒股几乎是去年下半年后很多投资人的惯例性做法。

市场人士普遍认为，监管层将在2016年减少市场干预，但人民币大贬之际，中国股市今日亦两度触发熔断机制，考验监管层向清洁汇率靠拢的决心。有交易员指出，人民币汇率贬值是股市大跌的一个重要原因。汇率贬值但没有贬到位，而且贬值预期很强，就会导致人民币资产抛售。加上人民币资金面紧张，给市场造成恐慌，恐慌情绪在股指熔断之后进一步加剧，推动股市进一步大跌。

国泰君安投资顾问总部副总监田青表示，人民币中间价今天又出现跌停状况，离岸贬值现象非常明显，这说明宏观经济基本面仍存在诸多不确定因素，市场环境整体偏弱。他表示：

“相比1月4日，今天出现了提前熔断的状况，可以看到沪深300设立的两个熔断阀值相差只有2个点，这其中是的差距是非常小的，在磁吸效应下是很容易达到的。今天的盘面就出现了明显的恐慌，甚至连多空博弈都没有怎么进行。这反应了熔断机制在单边市场下助推助涨效益非常明显。该机制未来是否会修正或者变更非常值得关注。

对投资者的建议是，不要马上急于抛售，否则如同踩踏事件，受伤主要是本身。一些被市场错杀个股未来会有反弹的机会，到那时候再操作不迟。当前一定要保持冷静，不要盲目杀跌。”

同济大学财经研究所所长、同济经济与管理学院教授石建勋也认为，熔断机制的本意是非常好的，可以提供时间让市场冷静，让投资者从市场价值的角度去考虑下一步的操作，然而，也要看到这一制度同时也给予了空方无风险套利的机会。在利空消息的作用下，一旦沪深300跌破3%，空方就会利用磁吸效应，花少量的资金就可以在很短的时间内将股指砸至5%，一旦熔断的恐慌弥漫开来，失去思考的投资者就会被空方牵着鼻子走，不计后果的抛售股票反而成就了空方的“好事”。

也有分析师指出，由于熔断期间停止交易，场外资金不可能再次进入，场内持股者也不可能再卖出，因此当天的走势就被单向固化，市场越来越呈现单边波动的特征。加上市场上涨下跌幅度稍微放大时，投资者记忆将助推“熔断”的自我实现，未来暴涨暴跌、熔断机制被反复触及可能会成为市场常态。

市场要从何处下手完善?

针对市场的种种质疑，证监会也在第一时间表示，将根据熔断机制的实际运行情况，不断完善相关机制。那么真正用好“熔断机制”，让它更加适应中国的“水土”，市场参与各方还需要从哪些方面进一步完善?

方案一：提高熔断阀值

纽约证交所最新的熔断机制中，标准普尔指数单日下跌7%或13%，若发生在9:30至15:25之间则暂停交易15分钟;单日下跌20%，发生三级熔断提前收市。一级和二级熔断每个交易日只能触发一次;英国的熔断机制主要针对个股交易。根据《金融时报》报道，当英国FTSE100指数成分股涨跌超过动态参考价格3%或者静态参考价格8%，则实行5分钟集合竞价，即“自动终止执行期”。

韩国股市的熔断阀值设立为韩国股票综合指数(KOSPI)较前一天收盘价下跌了10%或10%以上，并且这种下跌持续了一分钟，股票交易暂停十分钟，个股涨跌幅限制为15%。熔断机制每天只实施一次，在下午2∶20以后不再实施。如果股票市场出现暂停交易的情况，期货合约停止交易20分钟。

由此可见，这些熔断阀值都要高于目前中国设立的熔断阀值。然而，由于中国股市已经设有涨停板，因此有机构人士建议，将目前5%、7%的阈值合并为6%的单阈值，在阈值触及后暂停15至30分钟交易时间，不设置休市阈值。

方案二：利用好休市时间

2015年8月24日，纽约股市三大股指开盘大跌，其中道琼斯工业平均指数早盘曾一度下挫逾1000点，跌破16000点大关。当日开盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下挫829.79点，至15629.96点，跌幅为5.04%。标普500指数下跌91.72点，至1970.89点，跌幅为4.65%。纳斯达克综合指数大跌283.27点，至4422.77点，跌幅为6.02%。由于触发熔断机制，纽约股市一度暂停交易。重新开盘后，三大股指有所回升，跌幅收窄。

这是熔断机制发挥积极作用的典型案例，而在熔断停盘期间，监管机构并没有闲着。由于引发当天大跌的主要因素是市场和投资者担心美国经济出现反复，再次显露衰退迹象，为此当三大股指下跌到4%时，美联储、SEC(美国证券交易委员会)、纽交所等纷纷出面表态，释放信息称美国经济没有再次衰退的根据和基础，相关统计部门也公布最新失业率继续创出新低的信息，这是这样充分利用熔断所赢得的时间释放正确积极的市场信息，才使得投资者重新冷静地思考，并且在复盘后作出理性的操作。

因此，市场人士纷纷表示，包括监管层、证券交易所，甚至上市公司，都应该充分利用15分钟的冷静期，传递正确的市场信息，并且通过丰富工具箱更有效地避免股市连续发生熔断。