高盛：中国国际收支平衡 人民币贬值空间有限

周三(1月6日)人民币汇率延续周二跌势，双双走低。离岸人民币对美元继续走低，一度跌逾300点至6.6780，创2009年来新低。在岸人民币对美元跌至6.5476，较昨日收盘价跌近300点。

高盛(Goldman Sachs)表示，近期行情显示，2016年关键不确定性为人民币贬值幅度能有多大。2016年伊始，展现市场对未来汇价预估的人民币无本金交割远期外汇交易报价显示，2016年人民币兑美元料贬值5.5%，而该行认为其料贬值近10%。具体观点如下。

从中国国际收支平衡来看，存在主导人民币波动的两个主因。

第一，国际原油价格下跌带来了利好的贸易条件，提振经常帐盈余，加大人民币升值压力。

第二，进一步资本外流的几率明显较大，特别是若人民币持续贬值。国际收支平衡所表现的上述力量可能被抵消。

若油价维持在当前水平附近，今年中国经常帐盈余可能录得近4000亿美元，可能令服务贸易赤字拓宽。其也能缓冲额外资金流出，外汇储备的累计净额转为负值的门槛就较高。

该行预计，外汇储备的累计净额转为负值门槛可能位于-3500亿美元至-4500亿美元，超出该区间后储备损失及人民币贬值压力将十分巨大。

高盛基本预期为，中国国际收支平衡非常健康，因此资本外流需非常巨大，才会引发人民币贬值压力。因此人民币“贬值空间”非常有限，至少从国际收支平衡角度来看。