大宗商品市场怪状：越是价格暴跌越是增加产量

如果2015年是供应过剩愈演愈烈，最终导致主要商品价格崩跌的话，那么2016年生产商是否会“割肉”，导致市场整理并迎来价格复苏吗?

这当然是许多腹背受敌的商品生产商的希望，不论是石油输出国组织(OPEC)成员国、北美页岩气生产商，还是设想中国对煤、铁矿石、铜和液化天然气(LNG)等商品的需求无穷无尽，将未来押注于此的大公司。

但希望供应回归理性的问题在于，所有人都希望别人关门或削减产能。

在大宗商品市场随处可见，生产商仍在采用过去几年已经失败了的策略。

那就是在削减成本的同时增加产量，希望在降低单位生产成本的同时保持或扩大市场份额。

这是很棒的策略，但前提是你的公司是唯一一家成功这么做的企业。如果大家都办得到，就只会有更多供应流入市场，那么价格就只有继续下跌的份。

在这样的过程中，煤或许是走在最前头的主要大宗商品，2015年已是煤价连续第五年下滑，亚洲指标Newcastle指数GCLNWCWIDX从2011年1月以来下跌将近三分之二。

不过尽管煤价大跌，澳洲与印尼等主要出口国的产量倒是未见大幅减少，削减成本与货币贬值促使生产商持续开采。

铁矿石也是同样的型态，主宰全球交易的三大矿商--巴西淡水河谷(VALE5.SA)、力拓(RIO.AX)(RIO.L)与必和必拓(BHP.AX)已极力削减成本，以致于还有不错的获利。

铁矿石行业已成为一场耐力赛，考验着三大矿商的高成本小型对手，以及股东们的耐性。投资价值崩跌已令股东们怒气横生，同时还要担心股息愈来愈有可能被削减。

大型矿商的执行长希望当小型矿商被迫退出市场，供应也会减少，但即使2016年真的出现这种情况，很有可能的情况是没有足够的供应离开市场，好让价格能够回升。

现货铁矿石价格在本月稍早降至每吨37美元，创2008年开始统计以来的最低水平，而且只有2011年初最高价的五分之一左右。

虽然淡水河谷、必和必拓和力拓在这一价格水平也能获利，但他们不太可能取得足够丰厚的获利，来继续提高股东派息。

如果力拓和必和必拓等公司不得不削减股东派息，则可能会出现管理层变动，因这些公司当前的管理层曾多次表示，派息政策不会有变化，以低成本供应占据市场主导的策略终将奏效。

除了煤炭和铁矿石面临供应过剩和价格暴跌外，液化天然气(LNG)行业面临同样的情况。

与其他大宗商品类似，2015年LNG市场举步维艰，价格暴跌到不及2014年2月峰值的三分之一。

鉴于新的LNG工厂将不顾价格水平而近乎全力生产，因此除了看空LNG市场以外，难以想象还有其他的情境。新厂需要生产来获得现金，以偿还先前的巨额资本投入。

供应过剩亦困扰着那些曾经获益的商品，比如钢铁和铝。中国仍有大量过剩产能在运营，因出于政治考量，亏损企业仍被允许生存。

就像其他大宗商品一样，这已经不是什么新鲜事了，供过于求的现象早就出现一段时间了。

尽管过剩产能在2015年带来强大的杀伤力，但生产商会否在2016年举手投降仍远未可知。

生产商可能会再死撑个一年，才会开始垮台;若历史可兹借鉴的话，总是得耗上比市场预期更久的时间，苦痛才会到达最高点。

许多资源类企业将希望寄托于2016年需求略微好转，尤其是如果中国基建及房屋建筑支出确实回升，而且全球其它地区的经济略微改善的话。

但需求并非大宗商品最关键的问题所在，即使按照最乐观的全球经济预估，消费力度也不太可能大到足以消化过量供给。

倘若大宗商品将在2016年展开某种反弹，也可能以上半年惨跌，下半年略微回春的形式呈现，但惟有在价格持续低档，有足够多的供给被迫离开市场，才有可能出现这种情况。