国际原油价格未来或保持低位

　　2014年，全球能源市场发生了重大的转折性变化，作为能源市场风向标的国际原油价格在7月份之后快速下跌。对这一现象的解释多种多样，但是本质上就是两种观点：供需基本面变化与阴谋论。实际上，油价下跌是由多种因素共同推动的。

　　(一)供给能力增加是近年来国际能源市场的主要特征

　　从市场供求关系看，国际油价确实具备了进入下行通道的条件。美国页岩气革命以来，国际能源供给尤其是油气供给趋于宽松，供给能力的增长快于消费的增长。2014年，世界石油供给为1115.24百万桶/天，高出消费(1105.59百万桶/天)。由于世界经济尚未走出危机，对能源和石油的需求增长缓慢，2014年的石油需求仅增长0.98%，而扣除中国石油消费的增长之后，世界石油消费增长仅为0.65%。

　　世界石油供给方面自2012年以来一直稳步增长，除美国页岩气和加拿大油砂等非常规油气资源加入供给能力之外，OPEC的产能也在增加。从2008年到现在，美国油气当量产量增加400万桶/日，加拿大的油砂产量增加100万桶/日。非常规油气生产的增加抵消了2011-2013年利比亚、伊朗等地的产量下降。利比亚虽然陷于内乱，但是2014年其产量明显增加，增量达100万桶/日。2014年10月召开的欧佩克会议认为，2015年原油产量会增加220万桶/日，但是需求只会增长100万桶/日。

　　非常规油气、主要是北美地区的页岩气和油砂生产，是影响全球石油供应的一个重要边际因素，它具有明显的信号意义。此前曾经普遍估计美国页岩气产业的油价盈亏平衡点在60-80美元/桶当量之间，但是目前来看，美国有很多页岩气生产井的盈亏平衡点在60美元之下，甚至有些生产井低至30美元。由于这些项目一旦建成并经过前几年的加速折旧，后期只要维持生产即可实现盈利，而维持生产的成本明显低于项目前期计算的盈亏平衡点。同样的情况也出现在加拿大的油砂生产方面，因为已建成产能基本都会继续生产。因此，由非常规油气带来的供给增加，虽然在总的供给能力中份额有限，但是它对OPEC决策有重大的影响，阻止OPEC做出限产保价的决策，而更多地会以维持低油价来确保市场份额。

　　全球能源市场供给能力的增加主要来自美国。这与美国再工业化战略有密切的关系。美国页岩气产量已经从2007年每天约40亿立方英尺增长到2012年每天约260亿立方英尺。美国天然气总产量从1995-2002年每月2.0万亿立方英尺的稳定水平，增长到2012年的每月2.5万亿立方英尺。2005-2011年间美国原油产量都维持在500-550万桶/日之间，而2011年年中开始美国的原油产量开始逐步提升，从550万桶/日的产量一直增加至2014年年底的930万桶/日。

　　2003年开始美国钻探业进入高速发展期;到2008年夏天钻探设备总数达到2000台，是2003年的两倍多。其中，石油钻机大约400台，天然气钻机1600台;2014有1400台左右石油钻机，350台天然气钻机。2009年美国钻井数开始从低点回升，2012年年中到2014年3月钻井数量维持稳定，之后开始上升，2014年10月10日石油钻井数增加至1609个，创历史峰值。考虑到2014年10月钻井数量才刚刚见顶，2015年页岩油产量仍会增长，有可能达到500万桶/天的规模，达到甚至超过常规石油的产量。

　　美国的非常规液体燃料发展迅速，各种非常规液体燃料，包括页岩油、常规和非常规天然气液、生物燃料等，已经超过了常规石油的产量。由于这些设施一旦建成，后续的可变成本就很低，从而催生能够成熟较低的石油价格。目前的低油价对未来的投资产生影响，但基本不会影响现今的产能。在当今需求不振的大环境下，现有产能已经足可以满足需求，新油井减少并不会对当前油价产生很大的压力。未来只有出现需求强劲增长的情况，油价才会有快速上涨的动力。

　　(二)需求不振导致国际油价失去上涨动力

　　在需求一方，2015年的世界经济增长前景目前并不乐观。除美国经济总体较好外，中国、日本、欧洲和新兴市场国家的经济形势都出现了问题。国际货币基金组织1月20日发布的《世界经济展望最新预测》中，2015—2016年全球增长率预计将为3.5%和3.7%，相比2014年10月期《世界经济展望》的预测下调了0.3个百分点，反映出对经济增长预期的不足。因此，世界能源需求增长前景十分有限。联合国预测2015年全球经济增长3.1%，2016年增长3.3%。世界银行预测2015年全球经济增长率为3.0%，2016年为3.3%。#p#分页标题#e#

　　在这种背景下，美国能源信息署(EIA)认为，由于供给能力持续增加和需求疲弱的双重因素，2015年全球石油库存水平在上半年会继续保持高位，抑制了由于钻井数量减少带来的价格上涨压力。相应的价格预测是，2015年布伦特油价全年平均为58美元/桶，上半年油价稳定在当前水平，下半年会逐步上升，第四季度困难会达到67美元/桶。WTI油价2015年预测平均为55美元/桶，2016年为71美元/桶。WTI与布伦特之间的差距，2015年预计为3美元/桶，2016年为4美元/桶。

　　除供求关系的改善外，目前美国经济形势明显好于其他经济体，导致美元汇率升值。以美元计价的国际石油价格在美元升值背景下出现下跌，也是非常正常的事情。随着美元的进一步升值，石油价格保持在低价位是可以预见的。

　　尽管供求关系是导致本次石油价格下跌的主要因素，但是也不能忽略地缘政治因素对油价的影响。美国页岩气革命自2012年开始就逐渐显现出巨大威力，世界经济也一直处于低谷之中，但是在2014年7月份之前，石油价格一直保持在100美元以上(布伦特油价)。只有到了2014年7月份，石油价格突然出现断崖式跌落，这一时机与多种国际政治因素相契合，也为阴谋论提供了论据。

　　在这种大背景下，石油价格在未来几年将保持在较低价位几乎是可以确定无疑的。从历史经验看，石油价格本身就是一个振幅很大的波动过程，低油价时期持续几年也非常正常。如1986年开始的油价雪崩，一直到1990年的海湾战争才结束;而1998年开始的低油价，一直持续到2002年。

　　2014年下半年国际油价的一轮暴跌，这是石油生产国和消费国之间重大的利益格局调整，这将对全球能源生产和消费结构，乃至全球经济、政治带来深远影响。

　　其一，低油价将影响全球能源生产与消费结构

　　低油价将影响全球能源生产与消费结构 首先，低油价将推动全球能源结构的变化。在高油价时期，各种替代能源的发展受到了高度重视。美国重点发展非常规油气资源，包括页岩油、页岩气、生物乙醇，同时也开始讨论是否开发北极油气资源、深海油气资源，是否向外出口石油和天然气。美国的这些政策与措施直接增加了全球边际能源供给，对国际油价下降贡献甚大。当国际油价下跌60%以后，陆上的常规和非常规油气新钻井投资受到抑制;阿拉斯加和深海油气资源开发处于进退两难的境地，其结果很可能是原有投资会继续以挽救沉没成本，而新的投资会延后进行。

　　由于国际天然气贸易采取与石油价格挂钩的计价方式，石油价格保持低位必然影响到天然气贸易。2014年乌克兰危机以来，欧盟和俄罗斯之间的能源关系日益复杂，俄罗斯试图扭转天然气贸易中的重欧轻亚现象，因此与中国达成天然气贸易长期协议。但是随着国际油价快速下跌，中俄天然气管道项目时间表可能会后移。此外，国际液化天然气贸易价格也开始下降，并且由于前期投资较多，形成了一定程度的供过于求局面，因此在需求不振的背景下，天然气价格也极有可能在未来几年保持目前的低位水平。

　　对其他致力于发展风电、光伏等可再生能源的国家和地区，由于石油价格下跌、经济增长乏力，而带动其他传统能源如煤炭、天然气的价格下降，可再生能源的成本差距被进一步拉大。如果没有其他措施，如环境规制、碳排放交易的保护等，可再生能源的发展动力将会大受压迫。从目前看，世界各国的可再生能源项目有的已经建成，有的接近于完成，因此现有项目不会受到冲击，但是，电网企业势必会更偏爱传统能源电力如煤电。这种情况下只有配额制才能保护可再生能源电力的消纳。

　　尽管石油、煤炭、天然气的价格走低，但是目前看来，日本、中国、印度和其他国家的核电计划尚未受到影响。这说明，各国尤其是能源进口国对于减少对化石能源的依赖已经取得了共识，这里面既有能源安全方面的考虑，也有温室气体减排方面的考虑。也正是由于这一原因，OPEC主要成员国在接受较低油价以维持市场份额这一选择上基本上达成一致，否则如果仍有高油价维持下去，其市场份额势必更为减少。#p#分页标题#e#

　　其二，低油价对世界经济政治产生深远影响

　　低油价对世界经济政治产生深远影响 国际油价如果长期保持低位，势必影响全球利益分配。按照经济地租的概念，高成本油田会逐步退出供给方，把市场份额让给低成本的油田。从生产国的角度也是同样道理，那些生产成本较高的国家势必要削减高成本油田的石油产量，增加低成本油田的产量。因此，在短期内很有可能出现一个奇怪的现象，即油价下跌，石油供给反而增加。这会进一步加重油价的下跌压力，因为那些依赖石油收入的高成本生产国会致力于增加产量。但是从长期角度看，由于新投资的减少和高成本油井的退出，供给能力会下降。

　　在这一机制下，中东、北非国家的市场份额可能有所增加，部分弥补由于石油价格下跌带来的损失。而俄罗斯、委内瑞拉、伊朗的长期市场份额有可能下降。中国这样的石油净进口国的石油产量也会降低增速甚至降低产量。巴西、阿根廷这些以深海油气为主的国家则会减少新的投资。美国已经开始研究是否要撤销石油出口的禁令，布鲁金斯的研究报告显示，撤销出口禁令将对美国能源工业和美国经济都产生利好影响。美国政府2014年年中就曾小幅放宽原油出口禁令，允许为数不多的几家公司将凝析油经过加工后出口。

　　石油价格走低对于俄罗斯经济将产生重大影响。自2014年7月以来，俄罗斯能源出口收入剧减，财政形势恶化，并引起汇率贬值、资本外流。为维持俄罗斯的长期经济稳定，恢复增长，俄罗斯将加大与亚太国家尤其是中国的经济联系，日前已经向中国企业发出参与投资西伯利亚和远东的邀请。

　　由于国际石油价格以美元定价，油价与美元汇率有十分密切的关系。国际油价下跌势必伴随着美元升值。目前美元对世界主要货币的升值已经非常明显，并且引导国际资本向美国本土流动。这一走势使得美国之外的其他经济体出现银根趋紧、通货紧缩，资本流动性减少。同时，各大宗商品和不动产的价格失去上涨动力。目前中国、欧洲、日本都出现这一情况。因此，油价的变化将对全球宏观经济产生深远影响。

　　从石油价格的周期看，下一轮油价上涨可能需要等待世界经济新的增长周期的来临。届时，油气勘探投资减少的效应，与世界经济增长带来的需求增加的效应相叠加，会形成新一轮的油价快速上涨。而油价谷底的时间长度，则取决于世界何时能够摆脱经济低迷状态。