油价将继续反弹 但未来油价反弹脚步将缓慢

　　在创下六年新低46美元/桶后，1月中旬以来，布伦特原油现货价格反弹25%至57美元/桶。石油企业削减资本性开支、美国钻井数量减少、石油进口国和石油贸易公司囤货等利好因素支撑了油价。

　　虽然我们认为油价将继续反弹,但反弹的步伐可能会放缓,因为美国的大型页岩油生产商在目前的价格水平上已能盈利。油价进一步大涨显然不利于石油输出国组织打压美国页岩油生产商的博弈。我们对14年3季度的经营数据进行了分析,预计大型页岩油生产商(日产量不少于50,000桶)的生产成本在49.4美元/桶左右,小型生产商(日产量小于50,000桶)则达到了59.8美元/桶。

　　2014年布伦特原油平均价格为99.7美元/桶,低于我们预测的102.4美元/桶。由于先前油价大跌,我们将2015年和2016年布伦特原油价格预测分别从90.4美元/桶和92.0美元/桶下调至63美元/桶和77美元/桶。

　　为了在低油价环境下对国内油价生产企业给予支持,我国政府从2015年初起将暴利税起征点从55美元/桶上调至65美元/桶。但是,根据我们当前的油价预测,我们认为国内的炼油企业至少2015年无法从中受益。

　　由于先前油价大跌,发改委可能会在2015年下调非居民用户的增量气价格。在基本情况预测中,我们假设发改委会将增量气价格下调13%,并将存量气价格上调4%,因此加权平均价格保持不变。先前我们假设存量气价格将上涨19%以匹配增量气价格。

　　由于我们下调了石油和天然气价格预测及部分企业的原油产量预测,我们将国内三大油企的2014年盈利预测下调5-25%。预计中国石油和中国石化的下游业务将出现较大规模的亏损。我们将2015年和2016年盈利预测分别下调53-70%和15-48%。