原油与金属市场的关联度分析

    世界原油价格在过去4个月内急剧下跌超过20%.截至10月31日,美原油指数的收盘价为80.36美元/桶,较4个月之前的结算价下跌21.78%.原油价格对诸多大宗商品具有价格风向标的重要作用,本文则主要对近期原油下跌的原因及原油与金属的关联度进行分析,希望会对各位投资者有所帮助.     一、原油下跌的原因分析     石油输出国组织(OPEC)官员在上月称,OPEC或于2015年减少原油产量,将目前每天3000万桶的产量削减至2950万桶,以支撑下行的原油价格.而俄罗斯方面则宣称,该国没有任何减产计划.虽然伊拉克极端组织冲突和乌克兰局势仍然没有缓解,但对当地原油的供给条件没有形成大的影响.国际原油供应仍然充足.     近期公布的全球制造业增速都出现了不同程度的放缓,美国也未能幸免.10月公布的达拉斯联储制造业活动指数从10.8降至10.5,数据进一步印证了全球制造业的疲弱态势.制造业和原油需求息息相关,疲弱的数据对原油需求形成了负面影响.国际货币基金组织上月表示,目前全球复苏形势不稳,影响经济发展的不确定因素依然较多,如日益加剧的地缘政治局势,欧元区可能陷入通缩等.     在去年12月的利率会议上,美联储开始缩减购债规模.在刚刚结束10月的利率会议上,美联储缩减了150亿美元,彻底结束了债券购买,预计明年秋季将进入加息通道,其货币政策开始逐步趋于常态化.逐步收紧的货币政策,令美元指数出现连续的反弹走势.美指的上升,对原油形成巨大的压力.     对于原油的下跌,市场也有另外一种解读,认为是美国与沙特联手打响全球石油价格战,目标是向俄罗斯和伊朗施压.之前欧美对俄罗斯采取的不痛不痒的制裁,俄罗斯均以反制裁应对,使得欧美同盟出现分化,收效甚微.油价下跌,对俄罗斯经济会造成严重影响,"阴谋论"也是一种可能.     总之,国际原油价格暴跌的背后是供求竞争转向买方市场、全球大宗商品依赖美元标价而美元大幅升值、中东地缘政治博弈等因素综合作用的结果,并不是单一的因素所决定的.     二、原油走势和基本金属的关联性分析     原油和基本金属保持较高的相关性,和铜的相关性达到0.482,和铝的相关性为0.312,和镍的相关性为0.178.另一方面,原油也是众多产品的原材料,如塑料、PTA、橡胶等.原材料价格下跌,会影响生产生活的各个方面,对其他基本金属也有传导作用.     在本轮原油下跌过程中,铜铝镍的走势基本追随了原油价格走势.其直接原因,一方面是能源成本占到了铜铝镍生产成本的30-40%.另一方面,LME大宗商品的库存有不同程度的上升.上月铜库存为162,600吨;铝库存为4,435,525吨;镍库存为383,442吨;除了铝的库存较上月略有减少之外,铜和镍库存都出现了明显的上升,库存增加给价格上升也形成了较大压力.     需要注意的是,原油与有色金属相比,受经济数据和货币政策的影响更为明显,这使得它们的价格波幅往往会超过基本金属的走势.从近期来看,欧元区糟糕的就数据引发了市场对全球大宗商品需求的担忧,多种商品价格下调.     在美联储收紧货币政策的影响下,美元指数从7月的80点附近升至87点,涨幅高达9%,以美元标价的大宗商品因此承压.在本轮下跌过程中,基本金属的波幅在10%左右,而原油的波幅已经超过20%     三、原油和黄金白银的关联度分析     原油与贵金属之间存在着正相关的关系,石油价格上涨意味着通胀会随之而来,黄金是通胀之下的保值品,黄金保值避险的作用就会受到人们的青睐.一般来说,原油价格的上升预示着黄金价格也要上升,原油价格下跌预示着黄金价格也要下跌.从中长期来看黄金与原油波动趋势是基本一致的,只是大小幅度有所区别.1988年至2013年,黄金和原油价格走势大致趋同,相关性约为0.85.     近期的走势,白银和原油保持较高的相关性.从上图中可以看到,今年以来原油下跌了16.74%,白银下跌了16.95%,跌幅基本相同.而两者的启动点也基本相同,都是从今年6月份见到了高点,之后开始了4个月的下跌行情.从图中我们看到,原油和白银从跌幅和启动点都有很高的一致性.     造成这种情况的原因是在供需方面,两者都处于需求不足的局面,欧元区经济陷入衰退的境地,中国经济增长速度亦放缓,三季度GDP增速仅为7.3%,为六年来新低,全球经济增长的动力不足是造成商品价格下跌的主要原因.白银今年以来,投机需求也明显减少.     但是我们看到,本轮下跌原油和贵金属的跌幅是明显大于基本金属,主要是由于二者的属性与基本金属不同.原油是重要的战略物资,原油价格高低直接影响美国经济的复苏状况.黄金白银具有货币属性,和美元具有替代关系.美联储自去年底开始缩减QE规模,明年可能进入加息通道,货币政策收紧,使美指连续创出11年以来的新高,而原油和贵金属受美联储货币政策的影响比基本金属更大.     总结     原油大幅下跌有经济也有政治的原因.原油作为最重要的能源商品,对其他的大宗商品也有着重要影响.本轮原油的下跌和铜、铝、镍等基本的金属的关联度不是很大,主要是基本金属商品属性更加明显,受供需关系的影响更为直接.而原油和贵金属则表现出了很高的一致性,主要是因为二者不仅受供需关系的影响,也和货币政策走向也有很高的关联度.