中油多视角解读美联储加息

美联储周四(12月15日)宣布加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间增加至0.5%-0.75%,且美联储对经济的评价更加积极,点阵图显示美联储委员预期2017年加息三次,较9月份的预期有所上调,这意味着2017年3月份就会迎来对美联储加息是否符合预期的验证。

此次加息的背景和2015年相比,除了点阵图预测超预期外,还具备了美国财政积极预期的配合,OPEC达成限产对大宗商品价格和通胀预期的支撑,对比本次美联储加息与2015年加息当日的资产价格反馈可见,美元指数更为强势,在当日实现上涨,还在次日明显向上突破至103水平;美股略有下跌;美债收益率上升幅度更大,但是与2015年不同,本次加息时德国、日本十年期国债收益率均未跟随美债上升,而是有所下降,11月以来美日、美德利差不断扩大,与日元、欧元的贬值一致;以CRB现货指数代表的大宗商品价格整体更为强势;金价上涨0.3%,相对2015年幅度较小,且次日就出现大跌。

从历史视角看,目前的市场共识是美国将进入“紧货币、宽财政”的政策组合,而过去美联储处于货币政策收紧周期与财政政策积极加码确实较少同时出现,此时采取财政刺激从美国就业、通胀的角度考虑必要性较低,特朗普的财政政策更像是一次为突破“低利率、低增长、低通胀”大环境的尝试。

从政策组合较为接近的1982-1984年来看,美股持续上涨,10年期国债收益率最高上升至1984年7月的13.9%,随后开始回落;美元指数从120上升至150高位,CRB现货指数上升了15%,金价于1982年出现一波快速上涨后,于1983年初开始急跌,于1984年7月见底;从1982年以来的情况看,美元指数往往晚于美联储加息的结束见顶(2004-2006年例外),美债收益率则往往早于美联储加息的结束见顶。

特朗普政策也对美联储加息政策有所影响。11月因为临近美国大选因此美联储选择不加息，11月后美联储加息呼声甚嚣尘上，特朗普赢得美国大选后，表明的一系列政策也在一定程度上迫使美联储加息，并加快了美联储加息路径。美联储加息乃大势所趋。