美银：央行年会料难透露美联储加息时间点

从本周四(8月25日)开始为期三天的杰克逊霍尔央行年会将召开，主题是“设计有弹性的未来货币政策框架”，届时美联储官员们将会对未来货币政策的构想展开讨论。

尽管市场参与者们将寻找美联储下次加息时间节点的线索，但料难以找到。

周三(8月24日)美银美林(BofA Merrill)发表了对此次会议的前瞻，具体如下：

联邦基金利率的探讨

周五(8月26日)美联储主席耶伦将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，料讨论美联储“新星”——均衡的联邦基金利率，代表了受当前不利因素影响的均衡利率，实际水平约为零。由于实际联邦基金利率低企，耶伦料指出，货币政策仍宽松。

基于“风险管理”方式考虑，耶伦料重申维持刺激政策的意愿。在如此逼近零水平时，政策存在不对称性，过快加息可能损及经济增长，但缓慢加息将意味着，存在被迫追逐其他央行步伐的风险。

在这种背景下，耶伦可能指出，年底前市场条件越来越满足进一步加息，与近期美国联邦公开市场委员会(FOMC)7月会议纪要立场一致。不过耶伦料不会给出下次加息具体时间节点的指引。

应标准化政策

更深度的讨论料关于未来决策者们应标准化政策，前提是均衡的联邦基金利率永久性地续跌，且美联储资产负债表永久性地进一步扩大。这将重返此次会议的主题——“设计有弹性的未来货币政策框架”，料涵盖对金融稳定性忧虑、全球央行的政策协同、负利率的益处及付出的代价、和前瞻指引有效性的讨论。

各方料对通胀目标作出对话，可能回应近期旧金山联储主席威廉姆斯的讲话。

近期威廉姆斯指出，美联储加息宜早不宜迟，若一直等到明确的通胀数据才加息，将不仅要面临不得不大幅收紧货币政策的风险，还要面临着因超过目标而大幅加息后，所引起的经济硬着陆，甚至是衰退的风险。

加息进程缓慢

各方对均衡的联邦基金利率永久低企的接受，及对审慎风险管理的强调，解释了决策者们仔细对待退出宽松政策的原因。

换句话说，各国央行行长将意欲延长该周期，寄望均衡的联邦基金利率能续涨。

从当前的角度来看，支持加息的近期经济数据，还需耐心等待，这样看来美联储加息进程将非常缓慢。关于此次年会的主题之一，市场料不会得到有关美联储下次加息节点的明确暗示。